公司发布2024 年三季报，2024 前三季度实现营收454.9 亿元，同比-11.0%；归母净利润30.2 亿元，同比+0.24%；实现扣非归母净利润约30.4 亿元，同比+11.6%。单季度看，24Q3 实现营收154.4 亿元，同比-13.0%；归母净利润13.5 亿元，同比+45.4%，环比+17.5%；实现扣非归母净利润12.9 亿元，同比+45.4%，环比+8.9%。

    上游镍资源项目持续放量，一体化布局持续推进印尼镍项目华飞12 万吨镍金属量湿法冶炼项目于24 年一季度末实现达产；华越6 万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产。印尼华翔年产5 万吨硫酸镍项目有序推进，华能年产5 万吨三元前驱体项目开工建设，进一步增强了印尼镍产业协同优势，新能源锂电材料一体化发展模式在印尼逐步落地；公司与LG 合作的龟尾正极项目部分产线投产。

    加快新技术开发，新品研发取得系列突破

    公司加快新技术开发。1）前驱体：高性能NCMA 体系Ni89 中颗粒前驱体、高安全Ni88 小颗粒前驱体实现规模化量产。2）正极材料：已实现从中镍高电压到高镍、超高镍单晶和多晶的主流技术路线全谱系覆盖，包含Ni95%在内的多款新产品进入量产或产线认证阶段；钠电正极材料实现吨级批量交付；超高镍三元正极材料已百吨级批量用于eVTOL低空飞行器和半固态汽车动力电池。

    投资建议

    考虑到公司上游资源布局完善，锂电材料有望快速放量，我们上调24-26年盈利预测，我们预计24-26 年公司归母净利润38.56/42.28/48.93 亿元（原值为34.08/40.48/47.95 亿元），对应PE 14、12、11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。