事件：公司公告2026 年一季报，实现营收258.04 亿元，同比增长44.62%；归母净利润24.97 亿元，同比增长99.45%；扣非后归母净利润20.70 亿元，同比增长68.76%。

    　　2026Q1 业绩显著超出市场预期，产品价格弹性释放值得期待。受益于镍、钴、锂等金属价格的回升，产品销量的增加，以及公司产业一体化经营优势的持续释放，2026Q1 公司实现营收258.04 亿元，同比增长44.62%；归母净利润24.97 亿元，同比增长99.45%；扣非后归母净利润20.70 亿元，同比增长68.76%，业绩显著超出市场预期。

    　　盈利能力：毛利率为20.69%，同比提升5.81 个百分点；净利率为12.22%，同比提升2.49 个百分点；ROE 为5.06%，同比提升1.74 个百分点。经营性净现金流为11.75 亿元，同比提升15.50%。

    　　价格展望：2025 年，公司镍产品销量为29.25 万吨，2026 年（截至4月）LME 镍平均价格为17569.20 美元/吨，相比2025 年均价增长14.36%；钴产品销量为4.65 万吨，2026 年（截至4 月）LME 钴平均价格为56229.67 美元/吨，增长59.31%；锂产品销量为5.44 万吨，2026年（截至4 月）电池级碳酸锂平均价格为15.73 万元/吨，增长113.72%。

    　　经营计划：根据公司在2025 年年报里面的经营计划，印尼区，稳步建设年产12 万吨镍金属量Pomalaa 湿法项目，确保2026 年年内建成投产；启动年产6 万吨镍金属量Sorowako 湿法项目建设；加强印尼波马拉工业园区空间规划、产业布局和基础设施建设，力争打造成国际合作的样板。非洲区，津巴布韦硫酸锂项目在按计划建成投产的基础上，力争早日实现达产、超产；欧洲区，匈牙利正极材料项目尽快实现产品交付，放大国际化经营与产业协同优势。

    　　盈利预测：考虑到公司业绩释放，我们微调公司2026-2028 年EPS 分别为4.62、6.07、7.74 元，PE 分别为14、11、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。