核心观点：

    　　22Q3业绩符合预期。公司发布三季报，前三李度实现营业收入14.60亿元，同比增长94.1%；归母公司净利润0.63亿元，扭亏为盈。其中22Q3收入7.47亿元，同比增长167.7%；归母净利润0.50亿元，扭亏为盈，业绩符合预期；22Q3毛利率21.9%，同比上升10.5个百分点，22Q3销售净利率10.2%。

    　　三季报利润表并表洪田科技业绩大幅改善，传统油气设备实现扭亏。

    　　（1）三季度洪田科技纳入上市公司合并报表内，公司收入和利润端均实现业绩大幅增长。公司在锂电铜箔领域的增长逻辑逐渐兑现。（2）传统油气设备受益下游行业景气度持续上行，三季度同比实现扭亏。同时，由于公司海外业务具备一定规模，22Q3汇兑损益贡献较高。

    　　锂电产能扩张，国产铜箔设备龙头洪田科技显著受益。新能源车销量高增长，铜箔行业加速扩产，叠加铜箔产线核心设备国产化放量，我们测算2025年锂电铜箔设备市场空间有望达到148亿元。铜箔装备技术壁垒高，市场竞争格局清晰，龙头洪田科技成长可期。

    　　增长逻辑：传统铜箔设备为基本盘+复合铜箔开启第二增长曲线。短期来看，未来几年公司有望持续受益传统锂电铜箔产能扩张和行业国产化率提高带来的收入提升；中长期来看，公司进军复合铜箔百亿赛道，未来有望受益于行业铜箔技术持续演进，进一步打开成长空间。

    　　盈利预测与投资建议。预计22-24年公司收入为17.6/23.1/28.4亿元，归母净利润为1.0/2.0/3.0亿元。参考可比公司，我们维持上次合理价值43.70元/股的判断不变，对应2023年45倍PE，维持“买入”评风险提示。国内外铜箔价格剧烈波动风险，下游资本开支扩张及扩产不及预期风险，行业竞争加剧，公司扩产不及预期的风险