事件：子公司洪田 科技与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议，拟投资10 亿元建设新能源高端装备制造项目，其中自有资金2-4 亿元、直接或间接融资6-8 亿元。

    　　投资要点

    　　依托真空技术平台化布局，提升复合&传统铜箔设备产能：此次项目建设年产真空磁控溅射设备100 套、真空蒸镀设备100 套、复合铜箔一体机成套设备100 套，其中真空磁控溅射和真空蒸镀设备下游应用广泛，公司依托真空平台化技术布局光伏、泛半导体等多领域，复合铜箔一体机有望落地后快速放量；此外传统电解铜箔设备产能进一步提升，拟扩建锂电生箔机成套设备200 套、阳极板6000 套、辊筒6000 支，缓解产能瓶颈，提升公司市场占有率。

    　　传统铜箔设备订单旺盛，夯实业绩基本盘：目前洪田科技订单饱满，已排至2024 年；产能方面阴极辊2022 年底约300 台产能，阴极辊的生产设备—旋压机已到位，2023 年3 月底试生产，2023Q2 开始产量逐步提升，预计2023 年达到600 台产能；预计2023 年生箔机产能800-1000 台套，出货量为产能的80%左右；阳极板产能2000 台套，出货量1000 台套。铜箔行业仍处于高速增长期，主要系相较于电池厂的资本开支，铜箔相对滞后，2022 年铜箔新扩40 万吨左右，按照1GWh 700 吨铜箔，则1 万吨铜箔对应14GWh，40 万吨即为560GWh。我们预计2023 年新增扩产约30-50 万吨，后续道森依托产能扩张&铜箔减薄趋势下的技术领先，市场份额会进一步提升。目前市场主流厚度是6 微米，4.5 微米已经达到10+%的渗透率，道森的设备已能稳定生产3.5 微米铜箔。

    　　复合铜箔逐步产业化，子公司洪田科技磁控溅射一体机即将发布：随着复合铜箔技术成熟，渗透率有望逐步提升，目前公司研发的复合铜箔一体机生产设备研发项目进展顺利，正在与部分意向客户沟通相关技术细节，第一台复合铜箔生产设备计划于今年一季度正式推出。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持道森股份2022-2024 年归母净利润分别为1.1、2.1 和3.2 亿元，当前股价对应动态PE 分别为54、28 和18 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。