布局复合铜箔设备产能，新产品落地在即。3 月16 日晚公司发布公告，控股子公司洪田科技拟在江苏南通投资10 亿元建设新能源高端装备制造项目，项目完全达产后预计实现年产真空磁控溅射设备100 套、真空蒸镀设备100 套、复合铜箔一体机成套设备100 套、锂电生箔机成套设备200 套、阳极板6000 套、辊筒6000 支。

    产品高端化路线明确，收入和盈利能力有望共同提升。根据22 年12月及23 年1 月投资者关系活动记录表，目前公司复合铜箔新设备进展顺利，公司真空磁控溅射一体机已通过实验测试，双面镀铜1 微米的设计生产速度为10 米/min，在品质、良率、生产速度等多方面具有突出优势，降本空间较大。第一台设备预计今年一季度完成设备组装调试。目前正在与部分意向客户沟通相关技术细节及商务协议。此次新产品落地长期看有望推动公司收入及利润率共同增长。

    传统电解铜箔设备订单充足，业绩确定性较强。目前公司电解铜箔设备在手订单充足，产品满产满销，公司正在江苏盐城新扩建约12 万平米的高端成套装备产业园以扩充产能，计划今年七月正式投产。此次扩产后有望进一步提升公司电解铜箔设备及新产品产能，拉动收入上升。

    增长逻辑：传统铜箔设备为基本盘+复合铜箔开启第二增长曲线。公司短期受益电解铜箔产能扩张和行业国产化率提高；中长期受益复合铜箔设备等高端产品落地后收入释放，有望进一步打开成长空间。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司收入为18.4/29.4/38.3 亿元，归母净利润为1.1/2.5/3.7 亿元。参考可比公司，我们给予公司2023 年合理估值35 倍PE，对应合理价值42.22 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。国内外铜箔价格剧烈波动风险，下游资本开支扩张及扩产不及预期风险，行业竞争加剧，公司扩产不及预期的风险。