核心观点

    　　2023H1 公司实现营收10.6 亿元，同比+48%；归母净利润0.49亿元，同比+272%，处于业绩预告中枢偏上。电解铜箔设备方面，控股子公司洪田科技实现营业收入4.75 亿元，同比+203%，净利润1.03 亿元，同比+604%，量利均实现超高速增长，主要系公司生箔系统等电解铜箔设备订单快速增长且稳定交付。复合铜箔设备方面，公司已成功研发生产首台真空磁控溅射一体机，并正式签订首批订单合同，后续将加速研发生产更具降本优势的真空磁控溅射蒸发一体机。

    　　事件

    　　公司发布2023 年中报，整体处于业绩预告中枢偏上。

    　　2023H1 公司营收10.6 亿元，同比+48%；归母净利润0.49 亿元，同比+272%；扣非后0.36 亿元，同比+216%；毛利率22.6%，同比+8.5pct。其中2023Q2 营收6.7 亿元，同比+59%，环比+72%；归母净利润0.32 亿元，同比-7%，环比+80%；扣非后0.34 亿元，同比+4%，环比+1327%；毛利率23.7%，同比+8.3pct，环比+3pct。

    　　点评

    　　传统电解铜箔设备订单充足，确认收货节奏导致季度性波动。

    　　业绩方面，2023 上半年控股子公司洪田科技实现营业收入4.75亿元，同比+203%，净利润1.03 亿元，同比+604%，对应净利率21.7%，量利均实现超高速增长，主要系公司阴极辊完成国产替代后，生箔系统等电解铜箔设备订单快速增长且稳定交付，净利率保持平稳叠加产能逐步投产带来的部分政府补贴加持，净利润同比翻5 倍以上。此外原有主业石油钻采业务贡献营收5.82 亿元，归母净利润-0.03 亿元，位于盈亏平衡线附近，影响有限。

    　　订单方面，截至2023Q2 末，公司合同负债10.6 亿元，较2023Q1环比增长15%，合同负债主要由公司电解铜箔设备订单的预付款构成，自2022Q2 洪田科技并表以来，公司合同负债显著增长，并呈现持续上涨态势，以预付款35%-40%计算，预计公司当前在手订单25-30 亿元左右，较为充足。

    　　资本运作方面，公司继续收购洪田科技剩余股权，当前已公告拟以自有资金4.455 亿元收购东方汇山、深圳光义合计持有的洪田科技30%股权，收购完成后公司将持有洪田81%股份。另外钻采设备业务预计也将继续剥离。

    　　复合铜箔设备加速研发生产，横向拓展未来可期。公司目前主要布局一步法路线，已成功研发并生产首台真空磁控溅射一体机，于7 月顺利通过客户测试验证，并正式签订首批订单合同，合同金额约为7000 万人民币。

    　　同时公司也加速研发生产真空磁控溅射蒸发一体机，预计较真空磁控溅射一体机具备降本优势。后续公司横向拓展真空镀膜设备的应用领域，如光伏、泛半导体等领域。

    　　投资建议：目前公司电解铜箔设备在手订单比较充足，2023、2024 年业绩确定性较强，同时复合铜箔设备赋予业绩弹性，预计2023、2024 年洪田净利润3.6、5.3 亿元。由于公司已公告继续收购洪田科技30%的股权，以持有洪田科技81%股权计算（假设2023Q3 开始并表），叠加原有主业，预计公司2023、3024 年归母净利润2.4、4.1 亿元，对应PE 28、16 倍。