公司2021H1 业绩同比增长98%符合预期。公司胶膜龙头地位稳固，产品量价齐升，优质产能持续扩张，电子材料业务快速推进；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2021H1 盈利增长98%符合预期：公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入57.16 亿元，同比增长69.29%；实现归属于上市公司股东的净利润9.04 亿元，同比增长98.08%；扣非后盈利8.75 亿元，同比增长97.81%。

    　　2021Q2 公司盈利4.09 亿元，同比增长35.59%，环比下降17.46%。公司中报业绩符合预期。

    　　光伏胶膜量价齐升：面对组件企业开工率不达预期、产业链成本高企的不利情况，公司光伏胶膜业务仍保持较好的销量与盈利能力。上半年公司实现光伏胶膜销量4.61 亿平米，同比增长23.19%，实现分部收入52.32亿元，同比增长68.88%，据此测算销售均价约11.3 元/平米，同比提升约37%；光伏胶膜分部毛利率25.33%，同比提升4.48 个百分点，相比于2020年全年29.04%的水平下降3.71 个百分点。

    　　感光干膜持续放量：公司感光干膜业务顺利推进，各类型号产品在客户端投放结果表现优异，上半年实现销量4,547 万平米，同比增长211%，超过2020 年全年出货量。预计电子材料业务全年有望保持放量势头。

    　　优质产能保持扩张：上半年公司新增1.5 亿平米光伏胶膜产能，滁州、嘉兴等地新产能亦在建设中，预计年内仍有望新增1.5-2.5 亿平米产能。

    　　电子材料方面，公司积极筹建广东江门年产4.2 亿平米感光干膜产能与年产2.4 万吨碱溶性树脂产能。公司优质产能的扩张有望为后续业绩释放打下坚实基础。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司2021 年中报与行业供需情况，我们将公司2021-2023 年预测每股盈利调整至1.93/2.42/2.91 元（原预测摊薄每股收益为1.93/2.27/2.67 元），对应市盈率68.0/54.1/45.0 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；原材料成本压力超预期；新产能扩张与新业务开拓不达预期；光伏政策不达预期；新冠疫情影响超预期。