事件：公司披露2021 年三季报，前三季度实现营业收入89.30 亿元，同比增长63.27%；归母净利润13.36 亿元，同比增长53.37%；毛利率为22.91%，同比下降1.66pct；存货为17.85 亿元，较年2020 年底增长105.47％。

    　　Q3 业绩稳定增长，盈利短期承压。2021Q3，公司实现营业收入32.14 亿元，同比增长53.33%，环比增长10.78%；实现归母净利润4.33 亿元，同比增长4.23%，环比增长5.89%；2021Q3，销售毛利率18.80%，同比下降10.91pct，环比下降2.78pct；销售净利率13.47%，同比下降6.40pct，环比下降0.65pct。今年以来硅料价格快速上涨，组件企业普遍开工率下调，光伏级EVA 树脂供应紧张、价格上涨的背景下，公司光伏胶膜产能利用率持续维持在高位，业绩实现稳定增长，盈利水平短暂承压。展望Q4，随着光伏行业旺季的到来，组件企业开工率有望回升，公司EVA 树脂存货充沛，业绩有望持续增长，胶膜价格已于9 月有所上调，毛利率环比有望改善。

    　　感光干膜业务快速增长，新材料持续进步。公司感光干膜实现销售快速增长，目前已顺利导入深南电路、深联科技、景旺电子、奥士康等内资大型PCB 企业。公司正积极筹建广东江门年产 4.2 亿平方米感光干膜项目和年产 2.4 万吨碱溶性树脂项目，加速推进感光干膜的进一步国产化替代。

    　　此外，其他铝塑复合膜、FCCL、水处理膜支撑材料等新产品，公司正加快推进量产进度、不断改进产品性能，有望为公司创造新的盈利增长点。

    　　盈利预测及投资建议：公司前三季度业绩基本复合预期，维持盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为122.47/152.19/194.40 亿元，同比增长45.9%/24.3%/27.7%，归母净利润分别为19.70/22.81/28.57 亿元，同比增长25.9%/15.8%/25.3%，对应EPS 为2.07/2.40/3.00 元，对应PE 为69X、60X、48X。公司光伏胶膜绝对龙头定位稳固叠加感光干膜业务成长性较强，新材料平台化战略持续推进，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，行业政策变化，公司产能释放不及预期等。