事件：公司发布了2021 年报，报告期内实现扣非归母净利润21.4亿元，同比增长40.7%，其中Q4 单季度实现扣非归母净利润8.36亿元，同比增长24%，环比增长92.5%，大幅超出市场预期。

    光伏胶膜：2021 年公司实现光伏胶膜营业收入115.1 亿元，全年销售9.68 亿平方米。在光伏行业形势偏弱的上半年，公司凭借客户资源优势和产品品质优势保持稳定的出货增长，在行业形势强劲的下半年凭借规模优势和成本控制优势盈利水平显著增长。

    光伏背板：2021 年公司实现光伏背板营业收入7.26 亿元，全年销售6822.14 万平方米。受PVDF 树脂价格上涨影响，以前市场主流KPC 结构背板价格大幅上涨，而以公司较早布局的氟涂层CPC 背板，凸显性价比优势，销量有较大幅度增长。

    感光干膜：2021 年公司实现感光干膜营业收入4.46 亿元，全年销售1.03 亿平方米。报告期内公司感光干膜通过前期的产能储备和市场开拓，进入快速放量阶段，成功在诸多上市PCB 企业批量使用。配合近些年国产LDI 设备的投放，公司率先推出兼顾客户端曝光效率和使用成本的半高感感光干膜，获客户端一致好评。

    盈利预测：2022 年全球光伏需求景气、EVA 粒子供需继续维持紧平衡，我们预计公司成本管理优势还将继续发挥作用，预计公司2022-2023 年公司归母净利润分别为28.3、36.5、47.3 亿元，同比增速分别为28.7%%、29%、29.7%，对应3 月18 日市值的PE分别为58.7、45.5、35.1 倍。

    风险提示：行业竞争加剧，光伏需求不及预期。