投资要点：

    　　事件：福 斯特发布2022 年一季报，报告期内公司实现营业收入38.84 亿元，同比增长38.02%，环比下滑1.12%；实现归母净利润3.39 亿元，同比下滑31.51%，环比下滑60.59%。按最新总股本计，实现摊薄每股收益0.36元，每股经营性净现金流-0.16 元。

    　　公司发布项目投资公告，拟投资建设年产2.5 亿平方米高效电池封装胶膜项目（总投资约5.49 亿元）、年产1 亿平方米（高分辨率）感光干膜项目（总投资约2.53 亿元）、年产6.145 万吨合成树脂及助剂项目（总投资约4.92 亿元）、年产500 万平方米挠性覆铜板（材料）项目（总投资约3.59亿元）。

    　　维持“审慎增持”评级。2022Q1 公司光伏胶膜与背板销量持续向好助力营收增长，当前光伏全产业链成本压力较大，但短期盈利承压不改长期向好趋势。公司持续加码电子材料，膜材料平台型企业布局持续完善。

    　　福斯特是国内领先的综合性膜材料企业，当前光伏组件需求向好，光伏全面平价上网时代渐近，公司光伏封装材料高端产品白色EVA 胶膜与POE胶膜占比提升，扩产突破产能瓶颈，未来空间广阔。此外，公司依托在膜材料领域的深厚积淀积极布局功能膜材料，感光干膜产品已成功导入下游PCB 大客户并持续放量，铝塑膜及柔性覆铜板FCCL 新材料稳步推进，加码布局上游原材料，助力公司打通上下游产业链；随着新产能投产放量及新产品认证通过，有望打开成长空间。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测为2.84、3.84、4.23 元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：光伏行业景气度大幅下滑，新材料业务推进不及预期。