事件描述

    2022 年8 月29 日，公司发布半年度报告。2022 年H1 公司实现营业收入90.2 亿元，同比+57.7%，实现归母净利润10.6 亿元，同比+17.0%；其中Q2 单季实现营业收入51.3 亿元，同比+76.9%，实现归母净利润7.2 亿元，同比+75.7%，业绩符合预期。

    事件点评

    胶膜背板出货高增，龙头地位持续稳固。胶膜业务方面，2022 年H1 公司实现胶膜出货6.2 亿平米，同比+33%，营业收入80.3 亿元，同比+56.4%，实现毛利率19.2%，同比下滑6.1pct，主要由于上游原材料涨价导致的成本上升所致。报告期内，公司针对高效TOPCon 电池、HJT 电池、SMBB 组件、IBC 组件、钙钛矿电池等新技术，推出了多系列的封装材料组合解决方案，保持技术方面的领先优势，同时拟在越南建设年产2.5 亿平米高效电池封装胶膜项目，以进一步满足客户需求。背板方面，2022 年H1 公司实现背板出货0.6 亿平，同比+82%，营业收入6.6 亿元，同比113.2%，海内外分布式发电系统需求的大幅上涨，公司具有技术优势和性价比优势的高反黑背板和CPC 背板销售大幅提升。

    电子材料业务快速增长，有望迎二次成长。2022 年H1 公司实现感光干膜出货0.5 亿平，同比+19%，营业收入2.3 亿元，同比+17.9%，目前公司感光干膜产品已达国内领先水平，并进入深南电路、深联电路、景旺电子、奥士康等国内大型客户的供应体系。另外，公司已完成FCCL 进口压机的到货和安装调试，具备了自主生产FCCL 双面板的能力；感光覆盖膜继续开展产品研发和客户验证工作，并积极向Mini-LED 领域拓展；铝塑复合膜产品持续推进客户端验证，新材料产品类别逐渐丰富，有望给公司带来新的增长极。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.08\2.92\3.32，对应公司9 月1日收盘价63.20 元，2022-2024 年PE 分别为30.4\21.7\19.0，维持“买入-A”评级。

    风险提示

    产品及原材料价格波动风险；行业政策变动风险；需求波动风险等。