公司22H1 和22Q2 业绩持续增长，维持“买入”评级公司发布半年报业绩，2022H1 实现营收90.15 亿元，同比+57.73%，归母净利润10.57 亿元，同比+16.98%，扣非净利10.02 亿元，同比+14.45%，毛利率20.02%，净利率11.73%。Q2 实现营收51.31 亿元，同环比分别+76.85%/+32.11%，归母净利润7.18 亿元，同环比分别+75.72%/+111.80%，扣非净利6.87 亿元，同环比分别+75.89%/+118.10%。考虑到光伏行业景气度超预期，我们小幅上调公司22-24 年胶膜销售均价，由此预计净利润为27.83/35.37/39.44 亿元（前值：27.68/32.04/36.32 亿元），对应EPS 分别为2.09/2.66/2.96 元，2022 年平均Wind 一致预期PE 均值为32.66 倍，考虑胶膜行业高景气且公司具备较深的经验壁垒，给予公司22 年44xPE，目标价91.96 元（前值（摊薄后）：91.5 元），维持“买入”评级。

    　　光伏胶膜：成本控制能力优异，Q2 充分享受涨价弹性2022H1 胶膜板块收入80.30 亿元，同比+56.40%，出货6.15 亿平米，同比+33.38%，销售均价13.06 元/平米。预计Q2 胶膜实现收入45 亿元，环比+30.10%，销量3.3 亿平米，环比+18%，销售均价14.5 元/平米，环比+17.79%。Q2 原材料EVA 粒子供需紧张，小幅涨价，带动胶膜上调产品售价，公司凭借龙头企业优秀的供应链管理能力，实现盈利水平的环比改善，毛利率环比Q1 预计提升6.18pct 至21.95%。预计单平净利环比提升0.9-1元/平米至2.1 元/平米。

    　　背板业务：发展战略由稳健变为积极，将进一步提升背板市占率2022H1 背板板块收入6.63 亿元，同比+113.15%，出货0.57 亿平米，同比+80.12%，销售均价11.63 元/平米。预计Q2 背板实现收入3.5 亿元，环比+13%，销量0.29 亿平米，环比+4%，销售均价12 元/平米，环比+9%。基于海外分布式光伏需求提升，公司的高反黑背板及CPC 背板销售大幅提升，背板业务发展战略由原来的稳健转为积极，预计公司将进一步扩张背板产能，提升背板产品市占率。

    　　感光干膜及其他：产品向中高端布局，贡献新盈利增长点2022H1 感光干膜板块收入2.30 亿元，同比+17.85%，出货0.54 亿平米，同比+18.89%，销售均价4.26 元/平米。公司感光干膜向中高端布局取得突破，相关产品进入下游载板生产厂商验证导入。公司铝塑复合膜于2021 年完成2000 万平米产线投产，进入客户验证阶段，销售放量在即，届时公司铝塑复合膜客户群将拓展至动力电池及储能领域。

    　　风险提示：终端需求不及预期、公司产能不及预期、市场竞争加剧、经营性现金流偏低等。