归母净利润持续回暖，维持“买入”评级

    　　福斯特发布三季报， 3Q23 年实现营收60.34 亿元（ yoy+33.16% ，qoq+5.80%），归母净利5.46 亿元（yoy+14.68%，qoq+5.00%），三季度行业需求保持增长，下游组件厂商要货积极，公司利润持续回暖。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.34、1.84、2.16 元。可比公司23 年Wind一致预期PE 均值为16.62 倍，考虑公司作为胶膜龙头成本领先，给予一定溢价，给予公司23 年22 倍PE，目标价29.48 元，维持“买入”评级。

    　　毛利率受粒子价格影响环比略降

    　　EVA 粒子价格自7 月初开始由此前13000 元/吨水平上涨至14500 元/吨+，三季度粒子价格维持在14000 元/吨上下，而胶膜企业调价较粒子价格波动有一定延迟，大规模涨价自8 月底才开始，因此三季度公司整体毛利率环比二季度有所下滑。

    　　光伏需求保持景气，公司胶膜销量有望稳增

    　　据国家能源局数据统计， 2023 年1-9 月国内光伏新增装机规模为128.94GW；其中，第三季度新增装机规模为50.52GW，同比增长132.60%、环比增长12.87%，公司胶膜受益于行业需求景气销量不断提升。展望2024年，我们预计国内光伏装机仍有望实现25%左右增长，公司作为胶膜行业龙头厂商有望受益稳增。

    　　积极投建海外产能，公司全球化布局领先

    　　公司今日同时发布胶膜及背板扩产项目，包含1 个国内产能规划及2 个海外产能规划：1）国内：临安年产3 亿平方米高效电池封装胶膜技改项目，总投资6.08 亿元；2）海外：泰国年产2.5 亿平高效电池封装胶膜项目、总投资1.59 亿美元；越南年产3000 万平背板项目、总投资2770 万美元。其中，越南项目公司预计于25 年底前达产，临安及泰国项目于26 年底前达产。

    　　我们认为海外扩产有望推动公司全球化布局，同时海外业务拓展有望改善公司整体盈利能力。

    　　风险提示：终端需求不及预期、公司产能不及预期、市场竞争加剧、经营性现金流偏低等。