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福斯特(603806)机构评级研报股票分析报告

 
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福斯特(603806):Q1业绩超市场预期 龙头有望强者恒强

http://www.chaguwang.cn  机构:华福证券有限责任公司  2024-05-01  查股网机构评级研报

业绩点评

    公司发布24Q1 业绩,Q1 公司实现营收53.2 亿元,同比+8.3%;归母净利润5.22 亿元,同比+43%,环比+24%;扣非归母净利润5.16亿元,同比+49%,环比+38%。

    Q1 胶膜出货超市场预期,市占率实现稳中有升公司24Q1 胶膜出货6.76 亿平(同比+46.6%,环比+3.4%),好于此前市场预期,Q1 公司胶膜市占率实现50%以上;我们测算单平净利约6-7 毛,在Q1 整体胶膜均价水平环比下降的情况下彰显了较强的盈利能力。

    背板出货保持平稳,感光干膜、铝塑膜出货保持高增公司24Q1 背板出货约3400 万平,基本保持平稳;感光干膜出货约3200 万平,同比增长超30%,毛利率保持超20%水平,预计24 年全年出货有望超50%;铝塑膜出货约230 万平,同比+44%,保持较高增速。

    5 月胶膜排产保持平稳,Q2 胶膜盈利有望稳中有升展望后续,5 月胶膜排产预计保持相对平稳,同时考虑4 月胶膜价格实现小幅上涨(4 月盈利水平实现改善),我们预计公司Q2 胶膜盈利有望稳中有升。公司作为胶膜龙头,已持续多个季度证明自己的阿尔法属性,胶膜盈利能力持续领先同业;且公司产品研发实力强劲,研发投入规模遥遥领先,在产品多样性、稳定性等方面具备优势,有望在未来电池新技术多元化时代凸显竞争力。

    盈利预测与投资建议

    基于公司Q1 胶膜出货超预期,我们上调公司2024-2026 年归母净利分别为26.4/31.9/36.6 亿元(2024-2026 年前值为25.9/31.5/36.3亿元),当前股价对应PE19.2/15.9/13.9 倍。考虑到公司作为胶膜龙头且平台型公司,在技术研发、成本管控、供应链管理等方面具备优势,业绩确定性相对更强,相对可比公司具备溢价,给予2024 年25倍PE,对应目标价35.36 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    全球光伏需求增长不及预期风险,产业链价格大幅波动风险,国际贸易摩擦风险,产能建设不及预期风险。

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