公司Q2 收入同比增长40%，延续了Q1 的复苏趋势，各项运营指标健康良性。

    　　多品牌发展战略清晰，21H1 主品牌收入目前已恢复至19 年同期水平，三大成长期品牌快速增长。降本提效，21H1 扣非归母净利润已经恢复至19H1 水平。

    　　当前市值58 亿元，对应21PE16X；维持“强烈推荐-A”评级。

    　　Q2经营持续改善。公司21H1收入、营业利润、归母净利润规模分别为10.99亿元、2.34 亿元、1.86 亿元，同比增速分别为35%、-26%、-29%。21Q2公司收入、营业利润、归母净利润规模分别为5.64 亿元、1.09 亿元、0.93亿元，同比增速分别为40%、303%、399%。

    　　主品牌收入恢复至19H1，成长期品牌保持高增长。21H1 公司实现收入11亿，较20H1 增长35%，剔除百秋出表影响之后更可比的口径看，主营收入约10.8 亿，较20H1 增长41%，较19 年同期略微下降2%。分品牌看，歌力思21H1 收入达4.70 亿元，同比增长23.45%，基本恢复到19H1 的水平。成长期三个品牌高增长依旧，LAUREL 品牌21H1 收入同比增长114%至1.08 亿元；IRO 增长62%至2.86 亿元，SP 品牌收入7450 万元，没有同比数据，但上半年已经实现了去年全年收入2 倍以上；Ed Hardy 品牌收入同比增长50%至1.46 亿元。

    　　21H1 扣非归母净利润恢复至19 年同期水平：21H1 公司主业毛利率提升1.78pct 至69.13%：其中歌力思主品牌、Laured、Ed Hardy、IRO、SP 品牌毛利率分别+1.78pct、1.83pct、-8.10pct、-1.27pct、1.06pct。考虑到运营提效以及规模效应，公司21H1 期间费用率同比降6.88pct 至49.37%。

    　　21H1 归母净利润实现1.86 亿，去年有一次性出售百秋收入不可比，可比口径看扣非后归母净利润为1.75 亿，较20 年上半年增长1735%，较19年同期持平。

    　　经营质量提升：21H1 公司资产负债率37.5%，较年初保持稳定。应收账款周转次数从20H1 的2.87 次提高至21H1 的3.90 次，库存周转次数从20H1的0.49 次优化至21H1 的0.62 次。21H1 企业经营活动产生的现金流量净额 1.27 亿元，同比增长110.51%。

    　　盈利预测及投资评级：公司发展战略清晰，针对高端“小而美”的市场，通过集团化运作有效打破单一品牌发展的规模瓶颈，并且充分保持了各品牌的差异化调性及独立运作能力。后疫情时代，公司作为国内中高端女装领军集团，有望承接轻奢市场日益增长的需求。鉴于歌力思新老品牌内生发展基础良好，随着协同效果的持续体现，预计21 年业绩有望保持良好的增长态势。预计公司21 年-23 年净利润规模分别为3.68 亿元、4.46 亿元、5.12亿元，同比增速分别为-17%、21%、15%，当前市值58 亿元，对应21PE16X、22PE13X，估值较低，维持公司“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：疫情风险、市场竞争加剧风险、公司业绩不及预期风险。