公司21 年收入约为23 亿-24 亿，同比增长17%-22%；扣非归母净利润规模约为2.6 亿元-2.8 亿元，同比增长37%至47%。整体延续复苏趋势，各项运营指标健康良性。多品牌发展战略清晰，主品牌恢复增长，成长期品牌快速增长。

    　　当前市值44 亿元，对应22PE11X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　21 年公司业绩复苏趋势良好。公司发布2021 年主要经营数据，其中营业收入约 23 亿元至 24 亿元，同比增长17%至 22%左右；实现归属于上市公司股东的净利润约 3.1 至 3.3 亿元，同比下降 26%至 30%左右，主要系受 2020 年出让子公司百秋网络部分股权取得一次性收益影响；扣除非经常性损益后的净利润约 2.6 至 2.8 亿元，同比增长37%至 47%。

    　　收入延续逐渐复苏趋势，成长期品牌表现优秀，分品牌来看：

    　　歌力思主品牌直营渠道持续稳定发展，直营店铺数量有所增加，加盟渠道明显恢复。品牌同步发展多个电商平台，2021 年在唯品会与抖音平台有突破表现，收入同比增长8.88%至10.22 亿元。

    　　Laurel 品牌进行了积极有效的拓展，门店数量持续扩张的情况下同店销售也有提升，收入同比增长68.19%至2.46 亿元。

    　　Ed Hardy 及 Ed Hardy X 品牌在港澳地区收入持续受疫情影响的情况 下，积极发展以抖音为主的电商平台并取得优异成绩，品牌收入同比增长42.76%至3.07 亿元。

    　　IRO Paris 品牌上半年收入受欧洲疫情管控措施影响较大，下半年已有明显恢复。国内保持直营渠道的有效扩张与同店销售的同步提升，收入同比增长9.34%至5.93 亿元。

    　　Self-portrait 品牌继续保持现象级爆发增长，门店加速扩张基础上 单店表现尤为优异。同时品牌善于利用社交媒体进行引流，线上平台延续着高速发展，已经成为公司天猫平台销售规模最大的品牌，收入同比增长432.62%至1.75 亿元。

    　　盈利预测及投资评级：公司发展战略清晰，针对高端“小而美”的市场，通过集团化运作有效打破单一品牌发展的规模瓶颈，并且充分保持了各品牌的差异化调性及独立运作能力。后疫情时代，公司作为国内中高端女装领军集团，有望承接轻奢市场日益增长的需求。预计21 年-23 年净利润规模分别为3.26 亿元、3.87 亿元、4.49 亿元，同比增速分别为-27%、19%、16%，当前市值44 亿元，对应22PE11X，估值较低，维持公司“强烈推荐-A”评级 风险提示：疫情风险、市场竞争加剧风险、公司业绩不及预期风险。