公司发布2021 主要经营数据公告，2021 年公司实现收入约23～24 亿元，同比增长17.22%～22.32%左右，实现归母净利润约3.1～3.3 亿元，同比下降25.84%～30.34%左右。我们看好公司国际化多品牌矩阵价值提升带来的长期稳定增长，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2021 年全年增长较为稳健，Q4 表现较好。2021 年，公司持续提高多品牌线下渠道经营质量，深化布局线上渠道，公司实现收入约23～24 亿元，同比增长17.22%～22.32%左右，实现归母净利润约3.1～3.3 亿元，同比下降25.84%～30.34%左右。净利润波动主要受到2020 年处置子公司百秋网络部分股权拉高净利润的影响。Q4 在局部地区疫情反复背景下，公司总体经营仍然较为稳健，单季度实现收入约6.27～7.27 亿元，同比增长1.86%～18.10%左右，体现出多品牌协同发展的优势。

    2021 年多品牌矩阵培育良好，新品牌表现亮眼。主品牌ELLASSAY 在直营和电商渠道的拉动下收入同比增长9%，整体表现平稳。新品牌取得高速增长，Laurèl 、Ed Hardy 和 self-portrait 分别增长约68%、43%和432%。

    其中Ed Hardy 积极发展以抖音为主的电商平台并取得优异成绩，品牌收入明显回升；self-portrait 门店扩张，单店优异，天猫销售规模超越主品牌；Laurèl 品牌门店数量持续扩张，店效提升，未来预计延续高增长。

    已构筑较为完善的多元品牌产品矩阵，未来中长期增长可期。公司已打造多元化品牌矩阵，2022 年1~2 月多品牌线下零售端表现较好。中长期看，公司极具竞争优势的经营体系叠加多品牌、多品类集团化战略目标，有望持续提升公司综合竞争力。

    估值

    目前局部疫情和天气等短期因素致公司业绩有所波动，但中长期看公司多品牌矩阵仍具备较好潜力，下调2021 至2023 年每股收益分别 为0.87元、1.02 元、1.21 元（原预测为 0.93、1.16 元、1.40 元）；市盈率分别为14 倍、12 倍、10 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新品牌推广不及预期，国内、海外疫情反复。