本报告导读：

    　　主品牌经营稳健，新品牌快速成长, 21年扣非利润显著改善，业绩呈现复苏趋势；看好未来主品牌继续稳健增长，新品牌潜力释放。

    　　投资要点：

    　　投资建议；公司多品牌战略取得良好成效，看好未来主品牌稳健增长，新品牌潜力继续释放。考虑到疫情对于公司业绩仍有一定影响，下调21、22 年EPS 预测至0.85、1.06 元（调整前分别为1.00、1.16 元），新增23 年EPS 预测为1.29 元，给予公司22 年行业平均15 倍PE，维持目标价16.22 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布2021 年经营数据，2021 年营收约23-24 亿，同比增长17.2%-22.3%；归母净利润约3.1-3.3 亿，同比下降25.8%-30.3%，主要受20 年出让百秋网络部分股权取得一次性收益影响。扣除非经常性损益后的净利润约2.6-2.8 亿，同比增长36.7%-47.2%左右。

    　　主品牌经营稳健，新品牌快速成长。主品牌收入10.22 亿元，同比+8.9%，直营门店有所增加，加盟渠道明显恢复，此外在唯品会及抖音渠道有所突破；IRO 营收5.93 亿元，同比+9.3%，其上半年经营受欧洲疫情影响，下半年明显恢复，全年店铺数量与店效同步增长；Laurèl/Ed Hardy 及Ed Hardy X/SP 收入分别为2.46/3.07/1.75 亿元，同比高增68.2%/42.8%/432.6%，其中Laurèl 在门店数量持续扩张的情况下同店销售也有提升，Ed Hardy 在港澳地区收入持续受疫情影响的情况下，积极发展以抖音为主的电商平台，SP 继续保持现象级的爆发增长，门店加速扩张的基础上单店表现尤为优异。

    　　22 年至今终端销售表现稳健，新品牌将积极拓店。在22Q1消费环境并未明显改善的背景下，公司1-2 月整体流水表现较为出色，同时22年Laurèl、IRO、SP 都将积极拓店，未来随着各品牌成长壮大，公司有望充分享受多品牌战略下的协同效应。

    　　风险提示：疫情反复影响终端销售情况，拓店进度不及预期