事件：歌力思发布2023 年上半年业绩预增公告。2023H1，公司预计实现营业收入13.70 亿元，同比增长17.01%；归母净利润1.01~1.11 亿元，同比增长100.40%~120.24%； 扣非归母净利润0.95~1.05 亿元， 同比增长131.54%~156.45%。单Q2 来看，公司预计实现营业收入7.04 亿元，同比增长29.76%；归母净利润0.54~0.64 亿元，同比增长1524.44%~1826.80%；扣非归母净利润0.52~0.62 亿元，预计较去年同期增加0.60 亿元~0.62 亿元。

    　　多品牌矩阵多点发力，推动收入实现连续增长。公司旗下品牌包括高级时装品牌 ELLASSAY、德国高端女装品牌 Laurèl、美国轻奢潮流品牌Ed Hardy、法国设计师品牌 IRO Paris、英国当代时尚品牌 self-portrait。2023H1，ELLASSAY主品牌收入较22H1 实现良好回升，处于快速成长期的self-portrait 品牌、Laurèl 品牌以及IRO Paris 品牌中国区销售表现突出，推动公司23H1 营业收入再创历史新高，同比增长17%至13.70 亿元。

    　　线下积极扩张，线上多平台发力，协同推动收入增长。1）线下渠道加速开店+店效提升：截至 23H1，公司旗下门店约631 家，较23 年初新增约18 家（其中单Q2 新增6 家），门店数较去年同期新增约60 家；此外随着线下经营环境恢复，公司新开门店店效逐步提升，带动公司线下渠道经营表现优化。2）线上渠道多品牌多平台助发展：公司线上采取多品牌多平台的发展策略，持续完善以天猫店铺为基础，辐射京东、唯品会等公域平台，发力抖音直播，同时加码小程序获客拉新的电商体系，推动23H1 线上销售取得良好增长。

    　　费用率优化推动国内业务利润恢复，海外业务利润受经济社会环境影响有所承压。1）国内：随着国内经营环境恢复，23H1 公司新开门店的销售收入提升，费用率有所优化，国内业务利润实现良好恢复。2）海外：23H1 受持续的通货膨胀、社会安全形势等因素影响，海外地区（尤其是法国地区）经营业绩受到冲击，一定程度拖累公司整体经营利润。

    　　投资建议：短期来看，线下渠道客流复苏驱动公司经营稳步修复；长期来看，公司坚持发展国际化&高端化的多品牌矩阵，积极拓展线下门店并完善线上渠道布局，持续深化数字化转型，搭建高效供应链体系，有望提升公司经营效益，推动业绩上升，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.06/3.97/4.85 亿元，同比增长1394.3%/30.0%/22.0%，对应PE 分别为15X/11X/9X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：线下客流恢复不及预期；渠道拓展不及预期；存货风险。