核心观点：

    　　公司公告2023 年三季报。2023Q1-3，公司营收20.66 亿元，同比增长18.33%，归母净利润1.36 亿元，同比增长67.10%，扣非归母净利润1.27 亿元，同比增长78.47%。2023Q3，公司营收6.93 亿元，同比增长20.59%，归母净利润0.27 亿元，同比变动-14.36%，扣非归母净利润0.23 亿元，同比变动-24.62%。公司营收增长主要由于旗下多品牌矩阵全面发力，净利润波动主要由于海外仍受到欧美较不稳定的宏观环境影响，虽然国内业务利润实现了良好恢复，另外公司重要参股公司百秋尚美由于股份支付费用摊提，使得公司取得的投资收益下降。

    　　各品牌收入均有增长。分品牌看，2023Q1-3，公司主品牌ELLASSAY、Laurel、Ed Hardy、IRO、self-portrait 收入分别增长10.29%、35.30%、0.61%、18.11%、50.96%。2023Q3，其收入分别增长21.61%、30.82%、-7.59%、28.85%、19.82%。渠道方面，主品牌ELLASSAY 门店数量305 家，Laurel87 家，Ed Hardy103 家，IRO111 家，self-portrait52家，较年初增加8 家，增加9 家，增加2 家，增加14 家，增加12 家。

    　　公司毛利率上升，期间费用率下降。2023Q1-3，公司毛利率和期间费用率分别为66.86%、57.33%，同比增加2.77 个百分点和减少0.82 个百分点，2023Q3，公司毛利率和期间费用率分别为65.59%、58.82%，同比增加1.00 个百分点和增加0.35 个百分点。2023Q1-3，公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为306 天和39 天，上年同期为314天和43 天。公司经营性现金流净额3.56 亿元，同比增长63.67%。。

    　　盈利预测与投资建议。2023-2025 年预计公司EPS 为0.62 元/股、0.86元/股、1.07 元/股。参考可比公司估值以及公司过去五年平均PE 区间，给予2024 年15 倍PE，合理价值12.91 元/股，维持“买入”评级。。

    　　风险提示。多品牌运作、流行趋势变化、终端需求不振的风险。