2023 年收入预计同增20-25%

    　　23Q4 公司归母-0.36 至-0.06 亿元（22Q4 归母净利-0.61 亿元）；不考虑计提商誉减值，归母0.64-0.94 亿元；扣非归母净利-0.51 至-0.21 亿元（22Q4扣非归母净利-0.66 亿元）。

    　　2023 年归母净利1-1.3 亿元，同增389%-536%；不考虑计提商誉减值，归母2-2.3 亿元，同增878%-1025%；扣非归母净利0.76-1.06 亿元，同增1428%-2032%。

    　　公司旗下多品牌矩阵协同发展，推动收入连续增长，预计同增20%-25%，较21 年增长22%-27%；公司旗下所有品牌收入较 2022 年以及 2021 年均实现了增长，尤其是self-portrait 品牌、Laurèl 品牌以及 IRO Paris 品牌在国内市场表现均十分突出。

    　　本期商誉减值主要系对公司受让深圳前海上林投资管理公司股权、子公司受让唐利国际控股公司股权形成的商誉进行初步减值测试，根据初步测试结果，2023 年公司拟计提商誉减值准备合计约9000 万至1 亿元。

    　　前海上林主要持股运营IRO Paris 品牌，在海外受欧美地区持续的通货膨胀、地缘局势、消费者需求大幅减弱等因素影响，2023 年经营业绩未达预期，且由于欧美地区宏观经济压力持续较大，预计前海上林未来在海外盈利能力下降，同时也综合考虑到美联储加息的影响。

    　　近年来公司线下渠道高效扩张

    　　截至2023 年年底公司旗下门店达651 家左右，其中503 家为直营店，较年初净增43 家左右。伴随着门店正常营业，门店增加助力营收增长。与此同时公司在线上采取多品牌多平台发展策略，推动线上销售取得良好增长。

    　　公司采取积极扩张、为长期发展加大投入的策略，推动收入实现连续的良好增长。在此基础上，2023 年随着国内经营环境恢复，新开门店销售得到提升，费用率有所优化，国内业务利润总体实现良好恢复，预计可恢复至2021 年水平。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司披露2023 业绩预告，拟进行商誉减值，故调整盈利预测。我们预计公司23-25 年归母净利分别为1.21/3.08/3.51 亿元（前值分别为2.20/3.41/3.83亿元），EPS 分别为0.33/0.84/0.95 元/股，对应PE 分别为20/8/7X。

    　　风险提示：外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险；不能准确把握时装流行趋势的风险；产品被仿冒及非法网购的风险；传统电商渠道流量红利消退，新型电商渠道拓展不利导致的风险；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司正式发布的2023 年年报为准。