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豪能股份(603809)机构评级研报股票分析报告

 
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豪能股份(603809):-Q1业绩超预期 单季利润创新高

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2022-04-19  查股网机构评级研报

2022 年第一季度,公司实现营收4.09 亿元,同比+11.8%,环比+7.8%;实现归母净利润8,196 万元,同比+23.6%,环比+240.4%;实现扣非归母净利润7,688 万元,同比+22.2%,环比+672.0%,公司单季度归母净利润创历史新高,超出市场预期。公司是国内汽车变速箱零部件领先供应商,通过收购上游青竹机械、发行可转债拓展差速器业务,子公司昊轶强为成飞供应商,协同拉动估值提升。我们维持公司2022/23/24 年EPS 预测0.96/1.26/1.64 元,给予公司2022 年25xPE,对应目标价24 元,维持“买入”评级。

    公司1Q22 业绩超出市场预期。4 月18 日公司发布公告,公司在2022 年第一季度实现营收4.09 亿元,同比+11.8%,环比+7.8%;实现归母净利润8,196 万元,同比+23.6%,环比+240.4%;实现扣非归母净利润7,688 万元,同比+22.2%,环比+672.0%,公司单季度归母净利润创历史新高,超出市场预期,主要系因客户订单持续放量、部分新增项目进入产能释放阶段。2022 年第一季度,公司实现毛利率39.1%,同比-0.8pct,环比+15.7pcts;实现费用率14.0%,同比-3.0pcts,环比-1.7pcts,一季度行业原材料价格及运费上涨,公司毛利率同、环比逆势上扬,主要系因公司差速器和航空航天业务的布局、推进和提升,体现公司良好的经营管理能力。

    发行可转债扩充差速器总成产能,新产品拓展顺利。4 月18 日公司发布公告,拟发行可转换公司债券募集资金总规模不超过5 亿元,其中,3.5 亿元用于汽车差速器总成生产基地建设项目一期工程,1.5 亿元用于补充流动资金。差速器系统产品是公司目前重点布局的产品系列,主要产品为行星齿轮、半轴齿轮、差速器壳体和差速器总成等,目前已具备自主设计、同步开发和生产制造的能力,该业务处于高速成长阶段,是公司未来最重要的核心业务之一,我们认为公司通过可转债募资来扩充差速器总成的产能,有望带来新的盈利弹性空间。

    军工业务实现放量,汽零业务持续增长。汽车业务方面,公司为采埃孚商用车AMT 配套同步器总成及相关部件,单车价值量约为1000 元,显著高于乘用车同步器业务,未来随商用车AMT 渗透率持续提升,料将为公司带来显著增量。

    此外,公司差速器总成业务已经实现突破,配套吉利极氪的同时扩充产能,有望充分享受极氪销量提升带来的业绩增量。军工业务方面,2021 年昊轶强实现营业收入1.38 亿元,同比+75.26%,占公司营业收入比约为10%;净利润0.56亿元,同比+46.29%,持续高速增长。随着国家对国防工业“十四五”一系列支持政策的推进,昊轶强对公司的业绩贡献有望进一步提升。

    风险因素:全球汽车行业景气度不及预期,军工业务发展不及预期,客户拓展不及预期,与昊轶强协同效应不及预期,收购及整合不及预期。

    投资建议:公司是国内汽车变速箱零部件领先供应商,收购上游青竹机械推动产业链垂直整合,拓展新能源差速器业务,经营有望继续向上;发行可转债扩充差速器产能,有望实现更多下游配套;子公司昊轶强为成飞供应商,有望跟随下游放量显著增厚利润,拉动估值提升。我们维持公司2022/23/24 年EPS预测0.96/1.26/1.64 元,公司未来三年业绩CAGR 为35.4%。参考行业PEG=1的平均水平,考虑下游客户缺芯及原材料价格处于高位等负面因素仍在,给予一定折价,给予公司2022 年25xPE,维持目标价24 元,维持“买入”评级。

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