事件：公司发布2025 年度报告，2025 年公司实现营业收入26.89 亿元，同比+13.97%，实现归母净利润2.77 亿元，同比-13.89%，实现扣非归母净利润2.62 亿元，同比-16.87%，EPS 为0.32 元。2025 年Q4，公司实现营业收入7.95 亿元，同比+18.29%， 环比+23.81%，实现归母净利润0.12 亿元，同比-85.20%，环比-85.79%，实现扣非归母净利润0.10 亿元，同比-88.07%，环比-87.68%。

    　　昊轶强商誉减值损失计提0.98 亿元，造成利润短期波动，还原后公司盈利能力稳中有升。2025 年由于公司子公司昊轶强计划投资3 亿元新建“航空航天零部件智能制造中心”，将影响原有租赁生产基地的未来现金流量现值，计提商誉减值0.98 亿元，造成公司归母净利润短期波动，若不考虑商誉减值带来的所得税等其他影响， 还原商誉减值后2025 年公司归母净利润同比+16.42%至3.75 亿元，净利率同比+0.29pct 至13.93%。

    　　新产品产能爬坡影响毛利率， 期间费用管控良好对冲毛利率下滑影响：

    　　2025 年公司毛利率同比-3.46pct 至30.53%，主要是由于公司新产品销售上量但产能爬坡阶段毛利率较低，2025 年公司差速器系统产品收入同比+46.1%至6.86 亿元，毛利率同比+4.54pct 至13.57%，但明显低于公司整体毛利率水平；其他精密零部件（减速器、定转子等）收入同比+28.6%至4.12 亿元，毛利率同比-15.69pct 至35.69%；同步器系统产品收入同比+1.7%至12.61 亿元，毛利率同比-0.54pct 至33.10%，较为稳定；航空零部件收入同比-7.1%至2.63 亿元，毛利率同比-4.38pct 至43.53%， 主要受规模效应减弱影响。

    　　2025 年公司研发/销售/管理/财务费用率分别为5.77%/0.73%/5.78%/2.19%，同比分别-0.35pct/-0.02pct/-0.09pct/-1.48pct，公司通过良好的费用管控对冲毛利率下滑影响，助力公司盈利能力稳中有升。

    　　差速器、减速器、航空航天零部件等产品产能扩张稳步推进，为公司带来多维成长新动能：汽车零部件方面， 公司差速器产品配套量持续增长， 公司计划于2030 年建成1000 万套差速器总成产能，并加快推进新能源汽车用空心电机轴、高精密同轴行星减速器、定子转子的产能产线建设；机器人方面，公司启动可转债项目，拟募资投入13 亿元提升同轴行星精密减速器及机器人关节减速器相关产品产能；航空航天零部件方面，公司“航空航天零部件智能制造中心”项目已正式取得项目用地，将整合优化公司航空航天板块的现有产线与优质资源，打造集研发、生产、销售于一体的智能制造基地。公司业务布局广泛，新产品市场拓展前景良好，多业务产能扩张有望为公司带来多维成长动能。

    　　投资建议：预计2026 年-2028 年公司将分别实现营业收入30.36 亿元、34.20亿元、38.20 亿元，实现归母净利润3.89 亿元、4.67 亿元、5.40 亿元，摊薄EPS 分别为0.42 元、0.51 元、0.59 元，对应PE 分别为26.23 倍、21.89 倍、18.93 倍，维持“ 推荐”评级。

    　　风险提示：下游客户销量不及预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。