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丰山集团(603810)机构评级研报股票分析报告

 
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丰山集团(603810):衣柜木门表现亮眼 净利润大增199%

http://www.chaguwang.cn  机构:上海亿翰商务咨询股份有限公司  2021-09-02  查股网机构评级研报

  核心观点:

      2021H1 志邦股份实现营业收入19.08 亿元,同比增长55.84%,较2019H1 增长66.09%,归母净利润为1.52 亿元,同比增长199.42%,较2019H1 变化37.75%。其中公司Q2 实现营业收入12.26 亿元,同比增长36.49%,较2019H1 变化66.83%,归母净利润为1.01 亿元,同比增长6.07%,较2019H1变化28.81%。

      一、全品类拓展,协同效应逐渐显现

      2021H1 公司主要产品的营业收入均实现不同幅度增长。

      整体厨柜、定制衣柜、木门分别实现营业收入10.87 亿元、6.81 亿元、3002 万元,同比分别增长33.9%、97.98%、162.49%,整体厨柜、定制衣柜较2019H1 增长27.17%、174.35%。

      公司一方面通过大宗业务拉动,拉动整体橱柜等产品营业收入增长,另一方面巩固线下门店,促使各类产品稳步增长。同时积极打造高端品牌,坚持全品类拓展。

      二、多渠道发展,零售大宗双轮驱动

      2021H1 公司经销、直营、大宗、海外分别实现营业收入11.31 亿元、1.25 亿元、5.22 亿元、2023 万元,同比分别变化+53.6%、+79.66%、+55%、-15.9%,较2019H1 变化+46.62%、+90.85%、+146.88%、-68.66%。公司坚持多渠道发展的战略,布局完整的多样化销售渠道。

      零售渠道方面,公司线下门店数量稳步增长。截止报告期期末,经销门店、直营门店分别有3203 家、33 家,较2020年年末分别增长11.06%、13.79%。

      大宗业务方面,公司大力拓展优质战略合作地产客户,通过改善公司大宗业务客户结构,提升经营质量,降低经营风险。

      海外渠道方面,由于海外疫情和美国反倾销,营业收入下滑严重。海外事业部已进行组织重构,调整市场方向。

      三、净利润大幅提升,现金流相对充裕

      2021H1 公司毛利润率为36.99%,同比减少0.04 个百分点,较2019H1 减少0.53 个百分比。直营、经销、大宗渠道的毛利润率分别为63.14%、35.14%、40.35%,同比分别变化+1.77、+1.22、-3.55 个百分比。期间费用为5.27 亿元,同比增长35.48%,期间费用率为27.6%,同比减少4.15 个百分点。公司净利润为1.52 亿元,同比增长199.42%,较2019H1变化37.75%。

      现金流方面,2021H1 经营活动产生的现金流量净额为1.66 亿元,同比减少8.4%,主要原因是报告期内公司业务持续发展,为应对销售规模大幅增长,公司持续加大存货投入,综合导致经营活动产生的现金流量净额较上期略有下降。

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