核心观点：

    曲美家居披露2021 年公司年报及一季报。2021 年公司实现营业收入50.73 亿元，同比增长18.57%；曲美本部方面，2021 年，公司曲美本部的营业收入达18.59 亿元，同比上升6.49%。根据测算，下半年曲美家居的营业收入达9.4 亿元，同比下滑12.76%，整体增速不增反降。在曲美本部的业绩增长相对萎靡的情况下，公司的营业收入的增长则主要依赖2018 年并购来的Ekornes AS 公司来实现。

    2021 年，Ekornes AS 旗下的沙发、电动椅、软包餐椅类软体家具产品在 2021 年保持高速增长态势。Stressless 品牌非舒适椅类产品订单（电动椅、沙发、餐椅、餐桌）金额超过 7 亿元，同比增长超过 50%，其中，沙发产品订单同比增长接近 50%，餐椅类产品订单同比增长超过 60%，在欧洲地区新的产品组合有效提升了经销商的下单热情，同样带动了Stressless 舒适椅的增长。

    2022 年一季度，曲美家居录得营业收入达13.13 亿元，同比提升14.25%。根据测算，受到疫情和东奥停产的冲击，2022 年一季度曲美本部的营业收入下滑至2.46 亿元，同比下滑30.68%，短期增长承压，仍未摆脱下滑的颓势。Ekornes方面，Ekornes AS 的营业收入的增至10.67 亿元，同比上升34%。

    利润水平方面，随着海运费用和原材料价格的持续攀升，叠加会计口径变化，2021 年的毛利润率降至35.83%，同比下滑3.20 个百分点。2021 年实现归属于上市公司股东的净利润1.78 亿元，同比增加71.31%。

    展望未来，随着疫情影响的逐步退散，国内曲美本部的利润水平或将有所改善。北美家居市场在2022 年的增长预计将有所下滑，但整体景气度仍然维持相对高位。考虑到原材料价格和海运仍然存在一定的不确定性，我们认为公司2022年的业绩预计将呈现稳健的增长态势。