投资要点

    事件：公司2018年上半年实现营业收入 9.0亿元，同比增长 21.2%，归母净利润8782.8 万元，同比增长50.7%，扣非后净利润7733.4 万元，同比增长53.7%，公司ROE 6.72%，EPS 0.39 元。

    公司是国内第一家上市的颜料企业。公司是国内上市的首家颜料企业，产能规模全国第二，国内市场占有率约10%，目前具有40 多条生产线，能生产200多个规格颜料，还有20 多条中间体生产线。公司具有规模、技术、资金优势。公司今年上半年通过投资控股一家从事珠光颜料生产的企业，从而，在具备全色谱颜料的生产能力上，又增加了一个新的产品系列。

    未来增长主要来自于颜料产能的扩张和毛利率的提升。公司目前具有有机颜料产能30300 吨，若IPO 募投项目投产，将增加8000 吨高性能与环保型有机颜料，使公司产能达到38300 吨。公司5000 吨环保型有机颜料募投项目投产（截止到2018 年6 月底，该生产线已经进入正常生产），未来三年公司业绩将会随着中间体、有机颜料销量的增长和产业链完善带来的盈利能力的提升而提升。另外，公司对现有生产线进行技术改造，上半年公司在技术改造方面投入1665.8万元，主要用于高性能有机颜料环保工艺路线技改项目、废气减排技改项目。由于公司上半年优化了产品结构，保证了市场供应，同时在原材料保障和成本管理上也有一定提升，从而公司毛利率同比提高2.21 个百分点，对公司业绩形成正面影响。

    盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.83 元、1.01 元、1.24 元，未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率。维持“买入”评级和20.75 元的目标价。

    风险提示：行业市场竞争的风险，与科莱恩合资经营存在的不确定性风险，对科莱恩集团的依赖风险，环保风险，与政府补助持续性相关的风险，收购弗沃德化工可能带来的商誉减值风险。