公司发布2018 年年报

    　　百合花发布2018 年报。2018 年公司实现营业收入18.13 亿元，同比增加20%，实现归属母公司股东的净利润1.90 亿元，同比增长42.5%。分产品看，公司2018 年颜料业务实现营业收入17.1 亿元，同比增长20%，毛利率为23.45%，同比提升3.03pct；中间体业务2018 年实现营业收入8328 万元，同比增长7.54%，毛利率为16.85%，同比提升0.9pct。

    主营产品价格同比上涨，主要原材料成本亦有所上升公司2018 年度主要经营数据公告显示，公司主要产品2018 年平均售价（不含税）同比均有不同程度的上涨，其中永固黄系列为55192 元/吨，同比上涨22.5%，立索尔红57:1 系列为27441 元/吨，同比上涨18.6%，永固红系列为72859 元/吨，同比上涨9.8%。同时主要原材料2018 年平均进价（不含税）亦有上涨，乙萘酚、3,3 双氯联苯胺、CLT-酸等进价分别上涨19.8%、54.3%和7.0%。

    募投项目产能有序释放，产业链布局持续推进，公司成长性可期募投项目：年报显示，公司5000 吨环保型有机颜料项目已于2018 年3 月试生产，2018 年生产环保型有机颜料3653 吨，实现营业收入1.27 亿元；3000 吨高性能有机颜料项目预计于2020 年6 月投入正式生产。产业链布局：2018 年5 月3 日，公司公告以现金6230 万元收购弗沃德精细化工55%的股权，切入珠光颜料领域，年报显示截至2018 年末，弗沃德生产珠光颜料2173 吨；弗沃德拟在湖北省仙桃市投资珠光新材料生产项目，扩大珠光颜料产能；此外公司拟与银川制钠厂合作，投资建设2 万吨金属钠项目，金属钠为高性能有机颜料的重要原材料之一。

    盈利预测与投资建议

    　　基于有机颜料行业稳步发展、行业格局逐步改善，公司新增产能逐步释放的假设，我们预计2019-2021 年公司每股收益分别为1.11 元、1.40元、1.62 元，对应当前股价市盈率为22.2 倍、17.6 倍、15.3 倍，考虑公司有机颜料行业龙头地位以及公司成长性，参考颜料及染料行业可比上市公司PE_TTM 均值为26.7 倍，对于公司2019 年每股收益给予25 倍PE估值，对应公司合理价值为27.85 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示

    　　1、有机颜料产品价格下跌，原材料价格大幅波动；2、下游需求持续低迷；3、在建项目进度不及预期；4、重大安全、环保事故。