投资要点

    事件：公司公告股权激励计划，拟向高管及核心技术人员共161 人授予640.73 万股限制性股票，占总股本的4%。其中首次授予512.73 万股，预留128万股，首次授予价格14.98 元/股，较当前股价折价48%。

    点评：

    股权激励划定业绩底线，绑定团队利益利好长期发展。本次股权激励解锁要求以2017 年净利润为基数，2018/2019/2020 年净利润增速分别不低于50%/110%/190%（剔除股权激励费用影响），划定了较高的业绩底线。股权激励对象中7 名高管获授70.09 万股，占首次授予部分的13.7%，其余为核心技术人员，并设定个人考核要求，绑定了业务骨干的利益，当前推出激励计划也表明了对公司长期发展的信心。

    互联网营销老牌龙头，业绩维持较快增长。公司凭借互联网营销先发优势积累了优质客户与媒体资源，与上海通用、蒙牛、京东等长期合作，腾讯、百度、新浪、搜狐均为公司股东。得益于新客户开拓及海外拓展持续推进，公司去年前三季度收入增长25.3%，净利润增长718.4%，利润率亦有提升。由于公司坏账准备计提政策偏谨慎，依照业内多数公司同口径下利润规模应明显高于当前水平。

    业内奖项彰显地位，新客户及海外拓展空间可期。公司2017 年成为美国4As首家认证的中国本土广告公司，在《互联网周刊》评选2017 年数字营销公司排行第一，彰显领先地位。公司积极拓展新客户，对省会城市中小品牌广告主服务能力强，也已在首尔、香港、洛杉矶设立办公室，吸引海外客户在华营销预算。

    投资建议：按照公司股权激励的业绩要求，考虑股份支付费用影响（2018/2019 税前估算2655/1552 万元），我们预计公司2017/2018/2019 年归母净利润1.23/1.66/2.48 亿，EPS 分别为0.77/1.04/1.55 元。维持买入评级。

    风险提示：互联网广告资源涨价风险，市场竞争风险。