收入增长25.07%，归母净利润增长52.69%，拟10 派1.2 元

    2018 年全年公司实现营业收入5.87 亿元，同比增长25.07%，实现营业利润2.09 亿元，同比增长54.11%，实现归母净利润1.8 亿元，同比增长52.69%，EPS 为0.3851 元/股，符合此前业绩预告，并拟10 派1.2 元（含税）。

    募投产能释放+产品结构升级，盈利能力显著提升

    募投3 万吨产能逐步投产，叠加汽车级、化妆品级高端产品销售放量增长（目前高端产品占比约10%左右），量价齐升推动营业收入快速增长 25.07%，产品结构持续优化使综合毛利率维持较高水平，并从上年的44.87%进一步提升至46.13%。期间费用率从上年的18.77%大幅降低至13.59%，主要系人民币贬值汇兑收益增加，财务费用较上年同比减少231.14%，财务费用率同比降低2.95 个百分点至-1.51%，同时管理费用率同比降低2.38 个百分点至4.43%。净利率大幅提升并创历史新高至 30.68%，较上年同期显著提升5.95 个百分点。

    全产业链布局，奠定未来成长空间

    目前，公司已初步建成年产20 万吨二氯氧钛项目，预计将于2019 年3 月试生产，解决又一关键原材料的保质保量的自给，并大大降低生产成本。2018年12 月21 日，公司公告拟投资建设年产10 万吨化妆品级、汽车级二氧化钛及12 万吨氧化铁项目，并配套建设80 万吨二氯氧钛及40 万吨三氯化铁原材料项目（在原年产20 万吨二氯氧钛项目基础上扩建），预计2 年内建成投产，将进一步延伸公司产业链并丰富产品线，有望为公司打开长期成长空间。

    珠光材料龙头，业绩进入加速成长期，给予 “买入”评级。

    公司作为国内规模最大、全球规模第二的珠光材料生产企业，目前已具备年产2 万吨珠光材料（2019 年预计达到3 万吨，全球市占率有望达到30%，成为规模最大的珠光材料生产企业）、年产1 万吨合成云母的生产能力，在规模、成本和技术水平方面具有领先优势；同时汽车级、化妆品级高端产品放量在即，公司有望进入加速成长期，预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.58/0.79/1.00元/股，对应PE 为28.4/20.8/13.3x，给予“买入”评级。

    风险提示：高端产品放量不及预期；产能释放不及预期。