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坤彩科技(603826)机构评级研报股票分析报告

 
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坤彩科技(603826)2019年三季报点评:高端产品占比稳步提升 高端钛白粉项目接力远期成长

http://www.chaguwang.cn  机构:太平洋证券股份有限公司  2019-10-30  查股网机构评级研报

事件:公司发布2019 年三季报,前三季度实现营收4.39 亿元,同比-0.21%;归母净利润1.15 亿元,同比-17.57%。其中Q3 单季度实现营收1.44 亿元,同比-5.31%,环比-9.4%;归母净利润3370 万元,同比-33.1%,环比-27.7%。

    高端产品占比稳步提升,产品结构进一步优化。前三季度,受国内外经济环境影响,珠光材料下游需求增速放缓,叠加中美贸易摩擦等原因造成2018 年第一大客户太阳化学的订单急剧下滑,公司珠光材料产销量较去年同期下滑15%左右,营收同比下滑0.21%。由于原材料涨价、政府补助收入下降、财务费用、销售费用增加等多重拖累,公司归母净利润下降17.57%。但是,公司高端产品占比稳步提升,产品结构进一步优化,前三季度毛利率由2018 年的46.13%提升0.58 pct至46.71%,营收下滑远低于产品销量下滑也从侧面反映出这一变化趋势。

    双品牌战略发力国内市场。自10 月1 日起,公司为适应国内市场和行业的需要,针对在国内市场销售的天然云母基珠光材料,推出“默尔”品牌,提供高质量产品的同时,兼具价格优势。“坤彩”和“默尔”的双品牌战略不仅有助于改善国内珠光材料行业的竞争格局,更有助于提高国内市场占比,提高公司盈利水平。

    年产10 万吨高端二氧化钛及8 万吨高端氧化铁项目接力远期成长。该项目的原料子项目富仕新材料20 万吨二氯氧钛项目已于8 月正式投产,目前正在原料替代过程中,预计11 月可以完全替代外购的四氯化钛,大幅度降低成本和提高产品品质。同时,主项目年产10 万吨高端钛白粉及8 万吨高端氧化铁项目也已于8 月开工建设,预计明年下半年建成,远期规划达到年产各50 万吨高端钛白粉和40 万吨高端氧化铁,在稳固珠光材料传统业务的基础上,为公司打开广阔的成长空间。

    维持“买入”评级。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.09/2.63/3.72 亿元,对应EPS 0.45/0.56/0.79 元, PE 34/27/19倍。考虑到公司高端产品占比提升、全产业链布局带来的业绩巨大弹性,以及行业地位的稳步提升,维持“买入”评级。

    风险提示:高端市场开拓不及预期、产品价格大幅波动、新项目建设不及预期。

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