报告要点

    事件描述

    柯利达发布2015年中报,公司报告期实现营业收入7.49亿元同比下降11.14%,营业成本6.31亿元,同比下降10.30%,实现归属于母公司所有者的净利润0.34亿元,同比下降8.29%,EPS0.273元;据此计算,公司2季度实现营业收入4.39亿元,同比下降23.51%,营业成本3.72亿元,同比下降22.24%,实现归属于母公司所有者的净利润0.09亿元,同比下降49.55%,EPS0.074元。

    事件评论

    收入与毛利率齐降,业绩同比下滑:受制于房地产与基建投资增速下滑,建筑装饰行业景气下行,公司部分工程项目出现延迟开工、施工放缓等现象,导致公司上半年公装业务营业收入同比下降28.89%,毛利率减少1.13个百分点。同时收入占比较大的建筑幕墙工程表现也相对疲软。虽然所得税以及资本减值损失相对去年同期有所下降,但毛利的大幅下滑最终使得公司净利润同比下降8.29%。

    2季度由于公司下游投增速减少,导致公司项目进程放缓,收入和毛利率同比下降,拖累净利润同比下滑22.24%;环比方面,虽然受益于季节性因素,收入增长41.45%,提升公司毛利0.15亿元,但由于坏账损失增加,2季度资产减值损失环比上升0.32亿,最终导致净利润环比大幅下滑。

    幕墙与公装齐飞,加速异地扩张:公司坚持“内外兼修”,以“建筑幕墙+公共建筑装饰”平行推进为业务发展模式,具备建筑幕墙设计、生产、施工与公共建筑装饰设计、施工协同发展的产业链,同时公司在装饰业务具有良好的资质和口碑,积累了大量客户资源,未来订单有所保障。另外,由于装饰行业具有“大行业,小公司”的特征,公司在立足江苏市场的基础上,先后在全国各地成立了11家分公司和12个营销网点,为公司扩大市场份额和业务规模提供了充足动力。

    预计公司2015、2016年的EPS分别为0.86元、1.09元,PE分别为43、34倍,维给予“买入”评级。