事件：

    　　公司公告2023 年半年报，报告期内实现营收98.43 亿元，同比+1.55%，归母净利润为11.33 亿元，同比+11.22%，符合预期。

    　　点评：

    　　Q2 公司经营情况改善，盈利能力提升

    　　Q2 期内公司经营情况出现较为明显改善。从财务数据上看：营收62.73 亿元，同比增长13.05%，归母净利润为9.80 亿元，同比增长28.10%。毛利率为34.27%，同环比分别提升0.26pct.和7.59pct.，净利率为15.58%，同环比分别变动1.80pct.和11.43pct.。从经营数据上看：Q2 橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门营收同比分别增长2.23%/19.16%/14.05%/14.55%，分渠道上，直营/经销商/大宗营收同比分别增长36.47%/9.16%/29.16%。

    　　营销系统组织架构改革完成，效果预计将逐渐体现今年4 月，为更好顺应市场的变化趋势，打造与大家居商业模式契合的营销组织架构，提升运营效率和协同力，公司开启营销体系组织架构改革。公司将原厨卫、整家、整装大家居营销事业部，调整为按区域划分的三大营销事业部，分别管理所辖区域内欧派品牌、铂尼思品牌全渠道经销商。通过本次改革，公司夯实了大家居跨品类融合基础，推进终端向精细化区域运营转变，各营销事业部因地制宜施策，快速反应，提高经营决策效率。目前，公司营销系统组织架构改革已经完成，改革的正面效果预计将逐渐体现于经营当中。

    　　持续发力提升经营质量

    　　渠道端：为提升终端竞争力，提振经销商信心，公司在上半年，明确零售经销商市场经营主体地位，规范各渠道业务形态边界。以便更好地规范各渠道与家装、整装企业的业务融合。大宗业务上，今年内公司更为重视经营与回款质量，工程渠道的精细化管理和高质量发展有望成为后续发展的重要方向。

    　　生产端：为保证大家居战略的有效推进，公司启动大家居交付模式改革。通过优化交付涉及的组织机构，推进五大生产基地全品类产能布局，以实现齐套生产、齐套交付。品牌端：加强品牌投入，深化欧派品牌形象战略升级，坚定走“高质价比、高颜价比”之路。综合来看，上半年，公司存货周转率为5 次，同比提升0.48 次，固定资产周转率为1.48 次，同比持平，加权平均净资产收益率为7.56%，同比提升0.73pct.。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司作为行业龙头企业，持续提升经营质量，组织架构改革成果后续有望显现。在中性预期下，我们维持公司23-25 年EPS 分别为5.00/5.73/6.63 元，对应23 年PE 分别为20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复线下客流恢复不及预期；房地产行业复苏不及预期；整装业务推进不及预期；原材料价格波动。