2020 年H1 营收同比下降35.27% ，归母净利润同比下降28.57%。

    　　公司2020 年H1 实现营业收入3.73 亿元，同比下降35.27%，归母净利润0.80 亿元，同比下降28.57%。分季度拆分，单二季度实现营业收入2.51 亿元，同比下降19.77%，归母净利润0.6 亿元，同比下降1.62%。二季度公司营收及利润降幅逐渐收窄，呈现向好态势。2020 年H1 公司毛利率同比比增长1.38pct 至49.01%，营业收入规模下降导致营业成本大幅下降，期间费用率为26.86%，同比增加0.94pct。

    　　疫情背景下H1 各项业务承压，渠道改革成效值得期待。分产品看，公司智能家居产品、晾衣架产品上半年分别实现营业收入2.03 亿元（YoY-35.86%）、1.58 亿元（YoY-35.24%）。公司积极推进智能家居赋能，开展全渠道建设。在营销渠道方面，公司线下远程赋能经销商，覆盖渗透终端门店，持续开拓新通路渠道，打造社区社群模式；线上则充分利用平台直播进行爆款讲解，吸引流量以促进新的业务增长。2020 年H1电商渠道营业收入1.65 亿元，同比增长11.57%，占公司业务总收入44.2%。工程渠道方面，公司战略客户投标获得率100%，同时积极探寻异业合作，形成联动机制。

    　　盈利预测与投资建议。预计20-22 年业绩分别为0.74 元/股、0.84 元/股、0.94 元/股。受新冠疫情和公司经销商模式调整影响，我们预计公司20 年实现营收12.99 亿元（YOY+3.05%），实现归母净利润2.97亿元。结合公司历史PE 水平与未来智能家居领域的增长空间，给予公司2021 年EPS22 倍PE 估值，对应合理价值18.41 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。地产政策超预期收缩，导致下游家具等行业景气度低于预期；行业竞争加剧；智能家居等新品类开拓不及预期。