核心观点：

    2020 年三季度单季营收同比增长13.51% ，单季归母净利润同比增长13.01%。公司2020 年三季度累计实现营业收入6.93 亿元，同比下滑19.25%，归母净利润1.52 亿元，同比下滑13.61%。分季度拆分，单三季度实现营业收入3.20 亿元，同比增长13.51%，归母净利润0.71亿元，同比增长13.01%。单三季度公司营收及利润增速转正，累计前三季度公司营收及利润增速降幅收窄，公司经营呈现向好态势。2020年前三季度公司毛利率同比比增长0.76pct 至48.89%。

    疫情背景下H1 各项业务承压，渠道改革效果Q3 初现。营销渠道方面，公司线下远程赋能经销商，覆盖渗透终端门店，持续开拓新通路渠道，打造社区社群模式。门店将高密度布局于核心商场社区，持续深化一、二线城市网点布局，加大三、四线城市渠道下沉力度；线上则充分利用平台直播进行爆款讲解、公域流量推广、私域流量打造以促进新的业务增长。工程渠道方面，据好太太2020 年中报，公司战略客户投标获得率100%，目前已经与多家前十大地产商达成战略合作；同时亦积极探寻异业合作，通过深度订制产品等模式开发整装行业及大智能系统的晾衣架植入。

    盈利预测与投资建议。预计20-22 年业绩分别为0.74 元/股、0.83 元/股、0.94 元/股。受新冠疫情和公司经销商模式调整影响，我们预计公司20 年实现营收12.99 亿元（YOY3.0%），实现归母净利润2.98 亿元。结合公司历史PE 水平与未来智能家居领域的增长空间，给予公司2021 年EPS22 倍PE 估值，对应合理价值18.26 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示。地产政策超预期收缩，导致下游家具等行业景气度低于预期；行业竞争加剧；智能家居等新品类开拓不及预期。