事件：公司公告中报，2021 年上半年实现营收5.79 亿元，同比增长55.12%；归母净利1.28 亿元，同比增加59.30%；扣非净利同比增长63.40%。

    　　单Q2 收入增长46.9%，经营回暖电商放量。公司通过“方案+硬件”的交互，将各智能单品实现互联，通过构建智能晾晒、智能安防、智能清洁、智能交互四大智能家居系统，全面进军智能家居领域。2021 年上半年，随着公司产品从传统晾晒产品向智能晾晒产品持续升级，智能家居产品收入同比增长108.3%，较1H19 增长33.6%；传统晾衣架产品收入同比减少10.2%，较19H1减少41.8%。从渠道来看，公司进一步加强线上线下营销资源整合，线下渠道深化改革，线上渠道、线下渠道上半年分别同比增长70.91%、43.35%，电商占总收入比重升至48.7%。随着大宗渠道推进，上半年公司应收票据及应收账款余额同比增长58.3%，较年初增加0.2 亿元。此外，因收到销售预定货款增加，合同负债和预收款余额同比增长95%。

    　　单Q2 归母净利增长38%，毛利率略降、费用稳定。H1 综合毛利率为45.2%，同比下降3.9pct，单Q2 毛利率为46.4%，同比下降2.3pct。毛利率下降主要因上半年受大宗原材料价格波动影响，公司产品采购成本有所上涨；同时，为有效控制成本，公司通过供应商寻源优化、集中议价及采购、套期保值等措施合理控制原材料采购价格。 Q2 单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-0.4pct、-0.1pct、+0.2pct，费用管控整体稳定。单Q2 归母净利润同比增长38.0%，净利率22.7%同比下降1.5pct，扣非净利润同比增长37.6%。单Q2 经营活动现金流净额达到1.2 亿元，同比增长130%。

    　　晾晒龙头多元布局，零售改革持续深化。公司作为智能晾晒行业龙头企业，传统晾衣架产品的市场优势领先，近年依托好太太渠道逐步推广智能锁与晾衣架产品联动销售。上半年启动省运营平台模式，优化渠道结构，深化经销改革蓄势长期发展，电商业务持续较快发展，工程渠道贡献增加。预计2021~2022 年归母净利分别为3.3 亿元、3.7 亿元，同比分别增长24%、12%，目前股价对应2021 年PE 为16x，维持“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：经销渠道调整不及预期，大宗业务拓展不及预期。