事件：公司发布第三季度报告，2021 年前三季度实现营业总收入9.48 亿元，同比增长36.76%；实现归母净利润2.18 亿元，同比增加44.17%；扣非净利同比增长43.82%。

    　　单Q3 收入同比增长15.37%，线下渠道变革推进，线上持续较快发展。单季度实现营收3.69 亿元，同比增长15.37%。公司重视产品研发，今年以来推出新智能晾晒产品套系，已于智能晾晒细分领域在多渠道处于领先地位；同时，升级智能锁的技术应用，全面提升产品性能，目前公司智能家居产品增长势头较好，产品结构转型升级顺利。线下渠道方面，公司积极进行经销商模式改革，搭建省运营平台，目前来看成效渐显。线上渠道方面，电商仍处于发展快车道。公司已在渠道端形成线上线下双轮驱动的格局。随着大宗渠道的推进，截至9 月底，公司应收票据及应收账款余额同比增长22.62%，较年初增加0.12 亿元。

    　　单Q3 归母净利同比增长27.16%，毛利率下降、销售费用率优化。前三季度综合毛利率为45.21%，同比下降3.68pct，单Q3 毛利率为45.20%，同比下降3.55pct。毛利率较去年同期有所回落，我们认为主要因大宗原材料价格上升影响，未来随着原材料价格波动趋缓，预计对公司盈利影响仍在可控范围内。Q3 单季公司销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-3.61pct、1.65pct、+0.8pct 至13.54%、8.12%、-0.10%，费用管控整体稳定，期间费用率同降1.16pct。单Q3 公司归母净利润为0.91 亿元，同比增长27.16%，归母净利率为24.55%，同比上升2.28pct。

    　　晾晒龙头多元布局，零售改革深化、智能家居转型推进。公司作为国内智能晾晒行业龙头企业，传统晾衣架产品的市场优势领先，近年依托好太太渠道逐步推广智能锁与晾衣架产品联动销售。启动省运营平台模式，优化渠道结构，深化经销改革蓄势长期发展，电商业务持续较快发展，工程渠道贡献增加。预计2021~2022 年归母净利分别为3.4 亿元、4.06 亿元，同比分别增长28%、19%，目前股价对应2021 年PE 为14x，维持“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：经销渠道调整不及预期，大宗业务拓展不及预期。