本报告导读：

    　　公司始终坚持产品领先的竞争策略，高效推进线下渠道深度变革，随着电商业务快速发展中长期有望实现稳步增长。

    　　投资要点：

    　　维持目标价7.69 元，维持增持评级。公司始终坚持产品领先的竞争策略，高效推进线下渠道深度变革，随着电商业务快速发展中长期有望实现稳步增长。考虑原先预测高于2021 年净利润水平，下调2022-2023 年、新增2024 年EPS 预测为0.88（-0.07）/1.02（-0.08）/1.17 元，参考可比公司给予2022年约20 倍PE，维持目标价17.69 元，维持增持评级。

    　　收入端增长超出预期，业绩增长基本符合预期。公司2021 年/2022Q1 分别实现营收14.25/2.44 亿元，同增22.88%/15.69%，2021 年超出我们原先预期，主要由于公司加强线上线下营销资源整合并促进销售协同发展；实现归属净利润3.00/0.45 亿元，同增12.97%/2.51%，基本符合预期。

    　　高效推进线下渠道深度变革，电商业务快速发展。公司始终坚持产品领先的竞争策略，持续进行智能晾晒产品的升级迭代，2021 年智能家居产品收入同增53.7%。在渠道端，公司通过智能系统驱动和全民营销活动拉动，加快省运营平台模式落地，快速高效赋能终端，推进零售模式发展，构建以效率管理为导向的管理体系和能力体系，实现销售网点良性经营。此外，公司积极拓展电商渠道销售，2021 年电商收入同增38.90%。

    　　工程渠道稳中发展，静待智能家居精装配套率提升。公司积极探寻异业合作模式，开发整装行业及大智能系统的晾晒产品植入并形成联动机制；在工程渠道方面，公司与知名房地产商达成战略合作关系，随着智能家居的精装配套率进一步打开提升空间，中长期有望为公司贡献新增长点。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，智能家居产品推进不达预期