事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营业收入6.23 亿元，同比+7.62%；实现归母净利润1.04 亿元，同比-18.80%，扣非后归母净利润1.07 亿元，同比+0.68%。

    点评：

    上半年收入稳健增长，理财收益波动影响利润增长。公司智能家居产品量价齐升，上半年营收5.08 亿，同比+20.21%，其中销量同比+9%，推算均价同比+10.3%；晾衣架产品受销量下降拖累整体上半年营收同比-30.90%至0.98 亿元，其中销量同比-36.43%，推算均价同比+8.7%；铝梯、衣架套装、晒架等其他产品营收0.12 亿元，同比-5.1%。整体来看公司上半年收入表现基本符合预期。受理财收益波动影响，公司上半年业绩有所下滑，剔除理财波动后公司上半年业绩保持正增长，经营稳健。

    单季度来看，受疫情扰动影响公司二季度收入增速环比有所放缓，其中Q2 单季度营收3.79 亿，同比+3%；归母净利润0.58 亿，同比-29.8%；扣非后归母净利润0.66 亿，同比-7.7%。预计随着三季度疫情缓和以及公司新品放量，公司收入业绩有望恢复较快增长。

    毛利率环比改善，净利率短期承压。公司积极研发并聚焦降本增效对冲短期成本压，2022H1 实现毛利率44.09%，同比-1.12pct，其中单Q2 毛利率44.56%（同比-1.83pct，环比+1.21pct）。公司上半年营销推广力度有所加大，销售费用率+0.71pct 至16.22%，管理及研发费用率同比+1.42pct 至9.28%，财务费用率同比-0.66pct 至-0.76%。综合影响下，公司上半年实现净利率16.64%，同比-5.79pct。随上游原材料价格回落及公司前期营销投入成果有序释放，公司下半年盈利水平有望逐季回升。

    电商渠道快速增长，提前备货致存货周转天数增加。分渠道来看，公司上半年线下南区/北区/电商渠道分别实现营收1.48 /1.11 /3.58 亿，分别同比-16.38%/-4.81%/+26.79%，线上渠道占比已经达到58%。公司将于三季度进行部分产线搬迁调试，为应对消费需求提前备货，导致公司上半年存货周转天数同比增加37 天至102 天，预计后续将逐步回落。

    投资建议：稳健增长，成长韧性凸显，维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.46/4.03/4.76 亿元，对应当前市值PE 分别为17/14/12X，维持“买入”评级。

    风险提示：新品拓展不及预期，原料成本大幅波动，渠道改革不及预期。