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好太太(603848)机构评级研报股票分析报告

 
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好太太(603848):智能产品持续升级 渠道扩张加速

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2023-11-03  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年三季报: 2023Q3 实现收入3.97 亿元(同比+3.2%),归母净利润0.88 亿元(同比+28.4%),扣非归母净利润0.80 亿元(同比+16.2%)。公司盈利能力稳健提升,智能晾衣架新品迭代驱动价格上移,供应链一体化延伸布局,降本增效成效渐显。此外,公司股权激励落地有望激发核心团队积极性,加速公司战略布局推进。

      智能晾衣机量价齐升,智能锁协同布局。智能晾衣机量价齐升,智能锁协同布局。量增:公司智能晾衣机产品市场份额占比约40%、行业龙头地位稳固,持续受益渗透率提升。价升:公司建立成熟高效的产品推新机制,维持产品迭代优势,高性能新品价格进一步拉升,驱动产品平均价格提升。此外,公司把握智能锁行业发展红利(据洛图科技预测,2023-2027 年CAGR 达14.8%),依托智能家居研发技术优势&品牌势能协同,逐步贡献增量。

      下渠道机制理顺,线上多维布局深化。1)线下:Q3 基数较高且渠道调整、增速短期承压,公司稳健拓进“开疆焕新”行动,区域运营平台有序切换,通过渠道下沉、提高网点密度等提升市场覆盖度。2)线上:公司稳定传统电商市占率,并以直播、短视频、KOL 推广为切入点,多维获取流量。

      3)工程:风险把控为前提,稳健拓展央、国企开发商以及优质民营开发商、家装公司。

      产品结构升级,盈利能力显著改善。2023Q3 公司毛利率为52.77%(同比+6.0pct,环比+1.4pct),主要系公司产品结构改善&成本优化所致,公司建设“柔性供应链”,实现SKU 数量和规模效应的平衡。Q3 公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为19.85%/4.56%/2.79%/-0.61% ( 同比+1.2pct/-0.3pct/+0.0pct/-0.2pct),归母净利率为22.17%(同比+4.4pct)。

      现金流明显优化,营运效率提升。2023Q1-3 公司产生净经营现金流3.25亿元(同比+2.75 亿元),截至Q3 末公司应收账款周转天数21.26 天(同比-7.77 天),应付账款周转天数为62.89 天(同比-14.17 天),存货周转天数为90.17 天(同比-9.6 天)。

      盈利预测与投资评级:公司为晾晒行业龙头,品牌力、产品力、渠道力优势显著,市场需求恢复、渠道快速扩张。我们预计2023-25 年盈利分别为3.3、4.1、4.9 亿元,对应估值分别为19.0X、15.3X、12.8X。

      风险提示:智能产品推广不及预期、渠道拓展不及预期、地产下滑幅度超预期。

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