事件描述

    　　2024 年实现营收/归母净利润/扣非净利润15.57/2.48/2.44 亿元，同比-8%/-24%/-24%；其中2024Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润4.88/0.58/0.54 亿元，同比-15%/-35%/-42%。

    　　2025Q1 实现营收/归母净利润/扣非净利润2.59/0.33/0.32 亿元，同比-11%/-40%/-43%。

    　　事件评论

    　　收入端：消费疲软背景下收入承压，智能产品销量增长可观。2024 年整体经营压力较大，营收同比-8%，其中2024Q4 同比-15%。2025Q1 来看，降幅环比收窄至-11%。2025 年1-2 月因假期和国补真空期影响表现较弱，3 月伴随国补出台、复工复产消费有所复苏。

    　　分产品看：2024 年智能家居产品/传统晾衣架产品收入同比-7%/-19%。拆分量价，1）销量：智能家居/传统晾衣架分别同比+19%/-21%，智能替代趋势依然明显；2）价格：智能家居/传统晾衣架分别同比-22%/+3%，受行业价格战影响以及2024Q4 国补政策节奏扰动，智能产品出厂均价下降至866 元，估计2025Q1 价格环比稳定。分渠道看，2024 年线上/线下收入分别-2%/-21%，线上渠道分平台看，估计抖音平台收入增速较快，京东、天猫等传统优势平台表现稳健；线下渠道受消费大环境及国补政策现金流压力影响较大。

    　　利润端：毛利率承压主因产品结构变化，2025Q1 环比呈现修复趋势。2024Q4/2025Q1毛利率同比-15.5/-4.0pcts 至37.6%/47.9%，剔除会计政策准则调整影响（估计售后服务及部分质保金从费用端转移至成本端）估计毛利率降幅缩小，但仍有承压预计主因行业竞争激烈，公司产品均价降低。2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比+1.4/+1.2/-0.3/+0.4pcts，期间费用率提升主因营收增长幅度不及预期，且公司持续加大线下渠道及电商平台推广力度，故费用偏刚性。2025Q1 归母净利率分别同/环比-6.1/+1.0pcts 至12.9%，环比呈现修复趋势，后续伴随收入规模恢复，有望回归较好盈利水平。

    　　好太太智能晾晒基石稳固、期待国补带动景气修复，多品类拓展驱动公司未来成长。相较大多数竞品友商发展时间不长、主要依靠线上销售渠道走量，好太太深耕晾晒行业多年，积累了丰富的全渠道资源，得以在线下经销商渠道、线上电商渠道以及工程渠道等多渠道协同发展。伴随2025 年3 月以来国补进一步落地，预计公司收入逐渐恢复较好增长，全年维度，看好公司巩固智能晾晒龙头地位（当前市占率约40%），收入端实现较好增长、盈利水平亦逐步修复。长期来看，公司坚持多品类发展战略，围绕智能家居领域进行了多维度布局，目前公司围绕智能晾衣机为产品主力、智能门锁成为新的增长点，未来将逐渐向智能窗帘、电热毛巾架、智能照明、智能网关、开关、插座等智能品类全方位延伸，逐步实现多场景、广联动的全屋智能生态产品套系，打开长期增长空间。

    　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年实现归母净利润2.8/3.3/3.8 亿元，对应PE 为20/17/15X。

    　　风险提示

    　　1、智能晾晒产品渗透率提升不及预期：公司主营智能晾晒产品，若未来智能晾晒产品渗透率提升不及预期，或影响公司经营表现。

    　　2、行业竞争格局恶化：若行业竞争格局恶化，或引发价格战，影响公司业绩。

    　　3、原材料价格大幅波动：公司直接材料成本占比高，若主要原材料价格出现大幅上涨，或影响公司盈利水平。

    　　4、地产销售及竣工不及预期：若地产景气延续震荡，或影响行业需求。