本报告导读：

    　　公司业绩承压，Q3 单季度利润有所修复；全力布局智能家居领域，加速推进线上线下融合。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预期，维持“增持”评级。受消费降级影响，我们调整公司盈利预期，预计2025-2027 年公司EPS 0.53/0.60/0.66 元（2025-2026年原值为0.78/0.89 元）。参考行业平均，叠加由于公司品牌价值突出、全渠道零售能力产生的估值溢价，给予公司2026 年3X PB，调整目标价至20.43 元，维持“增持”评级。

    　　公司业绩承压。2025 年前三季度公司实现营业收入10.59 亿元，同比-0.9%，主要系整体经济及消费降级影响；2025 年前三季度公司归母净利润1.43 亿元，同比-24.8%；扣非净利润1.39 亿元，同比-26.6%。

    　　2025Q3 单季度公司归母净利润0.57 亿元，同比+21.7%；扣非净利润0.57 亿元，同比+21.8%。

    　　公司全力布局智能家居领域，加速推进线上线下融合。聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，产品延伸至电热毛巾架、智能窗帘、智能照明、智能网关等智能品类。公司坚持构建全渠道销售模式，深度融合线上线下资源，持续优化全域营销，以数字化赋能推动业务高质量增长。线下渠道通过“开疆焕新”、“零售标杆城市打造”及直营模式转型等，精准招商强化区域覆盖，推进门店管理标准化与“好云销”数字化管理系统；线上渠道积极布局抖音等新兴内容电商平台，聚焦新品类的孵化与推广。2025H1 公司线上模式收入4.51 亿元，占比68.2%；线下模式收入2.10 亿元，占比31.8%。

    　　公司利润率下滑。2025 年前三季度公司归母净利率13.5%，同比-4.3pct；毛利率48.1%，同比-4.7pct。销售费用率23.5%，同比-1.1pct；财务费用率-0.7%，同比+0.2pct；管理费用率6.6%。同比+0.5pct；研发费用率3.0%，同比-0.6pct。

    　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，房地产市场变化