公司发布2025 年年报和26 年一季度报

    　　2026 年Q1 公司实现营业收入3.15 亿元，同比+21.68%，归母净利润0.41亿元，同比+21.37%，扣非净利润0.38 亿元，同比+20.76%；毛利率43.63%，同比-4.30pct，归母净利率12.90%，同比-0.03pct；2025 年Q4 营业收入4.84 亿，同比-0.75%，归母净利润0.6 亿元，同比+3.36%，扣非净利润0.58 亿元，同比+6.03%；

    　　2025 年公司实现营业收入15.44 亿，同比-0.86%，归母净利润2.03 亿，同比-18.22%，扣非净利润1.97 亿，同比-19.31%；毛利率48.78%，同比+0.8pct，归母净利率13.17%，同比-2.79pct。

    　　2025 年晾晒行业延续了渗透率提升与产品智能化升级的双重趋势，但增速较前几年有所放缓，进入结构性调整期，公司销售结构进一步向线上倾斜，线上收入占比与毛利率双升，有效对冲了线下渠道调整带来的收入波动，带动整体毛利率逆势增长；利润下滑或主要系加大电商平台推广等费用所致。

    　　顺应行业发展趋势，公司深耕市场份额提升

    　　分产品，2025 年智能家居产品营业收入12.98 亿元，同比-2.16%，毛利率51.51%，同比+1.88pct；晾衣架产品营业收入1.51 亿元，同比-13.78%，毛利率44.51%，同比+1.01pct；其他产品营业收入0.58 亿元，同比+430.37%，毛利率33.20%，同比+4.48pct。

    　　随着产品渗透率的提高，公司将通过精准的市场定位和营销策略，拓展市场份额。公司未来将继续以创新为核心驱动，围绕市场需求与行业发展趋势，聚焦用户体验持续推进产品创新与迭代升级，不断夯实产品核心竞争力；依托核心旗舰产品，强化产品优势向市场优势、业绩优势的有效转化；同时，科学规划各渠道产品矩阵，实施差异化产品布局，精准匹配不同渠道消费群体需求，有效提升整体盈利水平。

    　　线上营收及毛利率增长，线上下深度融合

    　　分渠道，线上销售实现营业收入10.61 亿元，同比+7.67%，毛利率52.43%，同比+1.72pct；线下销售营业收入4.46 亿元，同比-15.36%，毛利率44.57%，同比-0.59pct。

    　　2025 年线上仍为主战场，直播电商、短视频种草贡献新增流量明显；传统建材卖场及线下经销渠道持续萎缩，部分品牌转向社区店、物业合作及装修公司前置渠道。公司销售结构进一步向线上倾斜，线上收入及毛利率增长主要受益于公司持续优化电商运营效率及精准营销策略，规模效应进一步显现。

    　　公司未来将持续强化线下直营体系管理能力建设，以 “全面布局、深耕零售、城市网格化运营” 为核心导向，推进零售模式从迭代升级。线上方面，通过动态优化运营策略、产品结构，布局新兴品类等，提升市场占有率、打造核心大单品、开拓新品类增长曲线，加快向高质量增长转型。

    　　维持“增持”评级

    　　根据26Q1 业绩情况，我们预计公司26-28 年归母净利润分别为2.4/2.8/3.2亿元，对应PE 分别为26X/22X/19X。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争以及行业跨界风险、房地产市场变化风险等