事件

    　　公司发布回购预案，拟以集中竞价交易方式回购的股份数量不低于500 万股，不超过1000 万股，回购价格不超过20 元/股，资金总额不超过2 亿元，本次回购的股份将作为库存股用于股权激励的股份来源。

    　　同时公司披露，控股股东、实际控制人及其一致行动人、持股5%以上的股东、董事、监事及高级管理人员在未来六个月无减持计划。

    　　简评

    　　下游防爆需求提升，行业多点开花。2019 年国内防爆电器市场需求约70 亿人民币，预计将保持年均10%左右的增速，公司市占率22%，国内龙头。前些年公司主要营收来自油气和化工领域，受油气行业固定资产投资变化影响较大，随着下游企业对防爆要求的提升，白酒、制药、粮食存储、军工、海工、核电等新兴行业防爆需求日益增长，收入占比不断增加，公司下游周期性减弱，同时新领域延伸带来市场空间不断扩大。

    　　公司有望成为全球防爆电器龙头。2019 年全球防爆电器市场需求约50亿美金，Eaton 和Emerson 市占率分别25%、15%，均通过并购进入防爆电器市场，华荣市占5.5%排第三，Bartec 和R.Stahl 规模略小于华荣，但经营成本较高、增长乏力。我们认为华荣的核心竞争优势在于规模和成本优势、及时响应的服务能力、十几年耕耘下高品质的产品保证，这个优势在海外竞争中会愈发凸显，公司在远期存在成为全球第一的潜力，空间巨大。2014-2019 年公司海外收入复合增速14.74%，今年上半年销售规模2.7 亿元，同比增长33%。

    　　从防爆电器延伸至工业物联，想象空间和估值空间打开。公司自行开发的“安工智能管理控制系统”，具有感知危险场所的可燃气体浓度变化、现场数据采集/传输、智能报警以及对现场设备进行远程控制等功能，现已全面推向市场。安工智能系统模式下，下游客户对公司的防爆灯具等硬件的依赖度会更强，因为需要整体接入公司的软件系统平台；同时，公司收入不再局限于防爆灯具等硬件的销售，还包括软件销售、工程施工、运维等，市场规模将被成倍放大。

    　　盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.71、3.66 和4.89亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、中美贸易摩擦