事件:公司发布2021 年半年报,2021年上半年公司实现营收11.96亿元,同比增长35.48%;实现归母净利润1.71 亿元,同比增长40.15%;实现扣非后归母净利润1.55 亿元,同比增长41.7%。
点评:
在手订单充足,业绩快速增长。2021 年二季度,公司实现营收6.81 亿元,同比增长30.45%;实现归母净利润1.10 亿元,同比增长32.52%;截至2021 年二季度,公司存货为5.91 亿元,同比增长38.08%;合同负债为1.19 亿元,同比增长40.82%;合同负债同比快速增长一定程度上说明公司在手订单充足,未来业绩有望继续保持稳定增长。上半年公司经营活动现金流净额为1.89 亿元,同比增长582.3%。
规模效应凸显,费用率显著下降,盈利能力保持稳定。2021 年上半年,公司毛利率为50.81%,同比下降7.08pct;我们预计上半年毛利率下降一方面是由于原材料价格上涨,另一方面是由于低毛利率的光伏EPC 占比提升。随着收入的快速增长,规模效应凸显,2021 年上半年,公司合计费用率为34.76%,同比下降6.14pct;其中销售费用率和管理费用率分别为27.93%和7.15%,分别同比下降6.18pct 和0.28pct;财务费用率和研发费用率分别为-0.32%和4.02%,分别增长0.31pct和0.19pct;由于费用率下降,公司上半年净利率同比提升0.15pct 至为14.45%;
专业照明产能提升,安工智能系统打开成长空间。公司全资子公司华荣照明生产基地已于2021 年3 月完成一期建造并投入运营,拥有年产30万套设备的产能。目前生产基地二期正在建造,二期建造完成后专业照明产能有望加速提升;同时,公司安工智能系统适用于油气、化工、军工、海工、制药等行业,公司已经应用于镇海炼化、上海石化、神华宁煤等十余家客户应用,用户反馈效果良好,成长空间有望进一步提升。
防爆政策趋严,市场空间有望提升。继2019 年《白酒企业安全管理规范》政策出台,中华人民共和国应急管理部令第6 号《工贸企业粉尘防爆安全规定》即将于2021 年9 月1 日起施行,存在可燃性粉尘爆炸危险的冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业企业均在文件规定范围内。我们认为随着国家防爆政策的趋严,防爆应用领域不断拓展,未来防爆设备在冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业的渗透率有望持续提升,对应的防爆设备市场规模有望进一步提升。
盈利预测与投资评级:我们上调公司业绩预期,预计公司2021 年 至2023 年净利润分别为3.60 亿元、4.66 亿元和5.58 亿元,相对应的EPS分别为1.07 元/股、1.38 元/股和1.65 元/股,对应当前股价PE 分别为21 倍、16 倍和13 倍。维持公司“买入”评级。
风险因素:下游景气度不及预期;海外拓展不及预期,市场竞争加剧风险。