2021H1 归母净利润同增40.15%，费用率改善明显21H1 公司实现营业收入11.96 亿元/yoy+35.48%；归母净利润1.71 亿元/yoy+40.15%，营收快速增长主要系上半年新增确认光伏EPC 营收1.89 亿元，剔除后营收同比增速14.06%，公司费用率管控良好，销售费用率及管理费用率均实现较大改善。考虑1）下游安全标准趋严带动新增需求增加，国内防爆电器市场有望规模稳步扩大；2）疫情影响逐步消退，海外项目交付进度有望加速；我们认为公司有望实现营收稳增，随着规模效应显现，防爆及专业照明业务利润端增速有望高于营收端。维持盈利预测，预计其21-23 年EPS 分别为1.02/1.37/1.86 元，对应PE 22/16/12x，参考同类可比公司2021PEWind 一致预期均值29x，给予公司2021PE 29x，对应目标价为29.59（前值27.86）元，维持“买入”评级。

    　　厂用防爆内销及专业照明营收快速增长

    　　21H1 公司实现营业收入11.96 亿元/yoy+35.48%，剔除光伏EPC 后主业营收10.07 亿元/yoy+14.06%。外贸业务受上半年海外疫情影响营收略有下滑，后续随着疫情逐步缓解，外销业务有望重回增长通道。内销业务受益于监管趋严带来的行业扩容向新领域渗透，上半年营收实现同比快速增长（yoy+26%）。21H1 专业照明业务实现营收1.3 亿元/yoy+35.40%，营收较快增长主要系1）新基地投入运营，产能加快提升；2）持续优化业务发展模式，提升产品竞争力。

    　　剔除光伏业务外净利率提升明显，现金流大幅改善21H1 综合毛利率50.8%/yoy-7.6 pct，主要系光伏EPC 利润率水平较低，剔除该业务后综合毛利率为57.76%/yoy-0.1 pct，基本维持稳定，总体销售费用率及管理费用率改善明显，考虑到光伏EPC 归属于矿用防爆事业部，管理费用率水平与其他业务应较为类似，假设管理费用率水平不变；剔除光伏EPC 业务后销售费用率为31.93%/yoy-2.19 pct，规模效应明显，经调整净利率为16.41%/yoy+2.12 pct。21H1 经营活动现金净流入1.89 亿元，同比增加1.45 亿元，主要系行业回款良好及光伏EPC 预收款增加。

    　　坡长雪厚，防爆电器龙头光芒渐露，维持“买入”评级行业扩容+集中度提升，公司防爆电器业务有望稳步增长，专业照明有望成就第二增长曲线，预计21-23 年归母净利润3.45/4.62/6.29 亿元，对应PE为22/16/12x，参考同类可比公司2021PE 均值29x，给予公司2021PE 29x，对应目标价为29.59（前值27.86）元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外主要市场疫情控制不及预期、智能化平台拓展不及预期、新领域拓展不及预期、原材料涨价超预期。