事件：公司发布 2021 年度半年报。2021 年上半年，公司实现营业收入 11.96亿元，同比增长 35.48%；实现归母净利润 1.71 亿元，同比增长 40.15%；经营活动现金流量净额为 1.89 亿元，同比大增 582.07%。

    　　业绩大幅增长，期间费用率降低，经营现金状况改善明显：2021 年上半年，公司营业收入实现同比增长 35.48%，主要因厂用防爆产品、专业照明产品及光伏EPC 收入增长。公司的毛利率为 50.81%，比去年同期降低 7.08pct，主要原因是毛利率较低的光伏 EPC 业务收入大幅增长；但公司期间费用率下降，盈利能力整体平稳提升，2021 年上半年与去年同期相比，销售费用率下降 6.18pct，净利润率较去年同期平稳提升 0.15pct 至 14.45%。作为防爆电器领域龙头，公司重视研发，2021 年上半年公司研发投入同比增长 42.11%，占营收比重 4.02%，公司自主研发的多款产品为公司成长打开了增量市场空间。此外，公司经营活动现金流量同比大增 582.07%，经营现金状况改善明显。

    　　核电照明增量显著，专业照明扩产推进：2021 年 4 月，由公司与中核联合研发的核级照明产品通过核岛厂房耐辐照及抗震专业级成果鉴定，填补了国内空白。

    　　公司与国家核电技术公司、中国广核集团有限公司、中国核工业集团公司等大型核电企业展开业务合作。鉴于单个核岛反应堆在核级照明等产品的需求通常可达千万以上，如公司为霞浦核电单项目供货即超 2,000 万元，预计核电照明领域市场需求将成为公司新的业务增长极。此外，公司的浙江省湖州市南浔区生产基地已于 2021 年 3 月完成一期建造并投运，产能为年产 30 万套设备，目前，生产基地二期建造正在进行中，扩产推进将助力业绩成长。

    　　安工智能系统加速普及，平台+终端产品业务模式，为公司打开成长空间：华荣自行设计开发的安工智能管理系统，是具有自主知识产权的工业互联网平台，适用于油气、化工、军工、海工、制药等易燃易爆环境下的智能化管理。目前，该系统已在镇海炼化、上海石化、神华宁煤等十余家客户落地，未来有望在业内得到加速推广。安工智能系统为公司防爆电器国际市场拓展之外的另一大核心战略，伴随着该系统项目不断落地，公司有望从单一的产品制造商向服务商转变。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司 2021-2023 年净利润预期为 3.72/5.03/6.12亿元，对应 EPS 为 1.10/1.49/1.81 元。华荣股份为国内防爆电器领域龙头，核电照明领域增量显著，安工系统业务加速推进，因此我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动及下游景气程度变化风险；市场竞争加剧的风险。