核心观点：

    　　保持快速增长，净利率维持稳定。21H1 公司实现营业收入11.96 亿元，同比增长35.5%；实现归母净利润1.71 亿元，同比增长40%。21Q2单季度实现营业收入6.81亿元，同比增长30.5%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长32.5%。上半年公司毛利率50.81%，较上年同期下降7.09 个百分点；净利率14.45%，较上年同期提升0.15 个百分点。公司毛利率有明显下滑，主要是毛利率较低的光伏EPC 业务增长所致；但净利润率维持稳定，主要是销售费用得到有效控制，上半年销售费用率27.9%，较上年同期下降4.38 个百分点。上半年公司研发费用4810 万元，较上年同期增长42.1%，研发费用率提升至4.2%。

    　　公司是防爆电器领域的隐形冠军，有望持续受益下游需求扩展，同时加速向海外市场扩张。随着行业安全与规范趋严、市场监管力度加大以及用户对安全意识的加强，未来防爆电器行业有望持续保持良好增长。当前公司在白酒、核电、军工等新兴市场的拓展已经取得明显成效。在海外市场，包括伊顿、艾默生等全球龙头企业在防爆电器市场的支配地位正在处于逐渐衰退的状态，未来国内企业在国际市场的影响力有望进一步提升。公司凭借产品质量高、品种数量多、综合管理成本低、个性化定制服务等优势在国际项目中具备强大的竞争力。根据20 年年报，20 年公司外贸部门实现营业收入5.68 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：公司是国内防爆电器龙头，已经具备良好的国际竞争力，未来份额有望持续提升。预计公司21-23 年归母净利润分别为3.52/4.56/5.74 亿元，EPS 分别为1.04/1.35/1.70 元/股。考虑公司业绩增长以及可比公司估值，给予公司21 年25 倍PE，对应合理价值26.07 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业景气度变化；产品质量风险；原材料波动风险。