公司管理层调整，有望更好面向未来发展。公司发布公告，（1）聘任李江先生为公司总经理，李江先生曾担任公司副总经理，主管厂用防爆业务，具有丰富的厂用防爆电器行业经验。（2）李妙华先生辞去副总经职务，未来将更专注于专业照明业务的经营管理。根据公司中报，位于南浔的华荣照明生产基地已于今年3 月完成一期建造并投入运营，拥有年产30 万套设备的产能。（3）胡志荣先生辞去公司总经理职务，仍担任公司董事长以及董事会战略委员会主任委员，未来将更多精力加强董事会建设、规划长远发展战略。我们认为，此次管理层调整彰显了公司长期战略发展的决心，当前公司专业照明业务已经搬迁至南浔新生产基地，在生产、销售渠道以及管理各方面完善后，专业照明业务有望步入快速发展通道，有望形成防爆电器+专业照明双轮驱动。

    公司是防爆电器领域的隐形冠军，有望持续受益下游需求扩展，同时加速向海外市场扩张。随着行业安全与规范趋严、市场监管力度加大以及用户对安全意识的加强，未来防爆电器有望持续保持良好增长。当前公司在白酒、核电、军工等新兴市场的拓展已经取得明显成效。在海外市场，包括伊顿、艾默生等全球龙头企业在防爆电器市场的支配地位正在处于逐渐衰退的状态，公司凭借产品质量高、品种数量多、综合管理成本低、个性化定制服务等优势在国际项目中具备强大的竞争力。

    盈利预测与投资建议： 预计公司21-23 年归母净利润分别为3.52/4.56/5.74 亿元，EPS 分别为1.04/1.35/1.70 元/股。考虑公司业绩增长以及可比公司估值，给予公司21 年25 倍PE，对应合理价值26.07 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：下游行业景气度变化；产品质量风险；原材料波动风险。