事件：公司发布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年，公司实现营收30.27亿元，同比增长32.62%；实现归母净利润3.81 亿元，同比增长46.19%；实现扣非归母净利润3.05 亿元，同比增长28.24%。2022Q1，公司实现营收6.63亿元，同比增长28.68%；实现归母净利润6007 万元，同比降低1.21%；实现扣非归母净利润8108 万元，同比增长33.54%。

    　　2021 年业绩快速成长，盈利能力提升，现金状况良好。2021 年，公司营业收入实现了同比32.62%的快速成长，主要受厂用防爆产品、新能源EPC 业务收入提升驱动；公司业务的整体毛利率为45.88%，较2020 年有所下降，主要原因是毛利率相对较低的新能源EPC 业务收入占比提升。2021 年，公司降本控费卓有成效，销售费用率较上年同期下降6.2pct，在原材料价格上涨、上海区域人力成本上升等诸多不利因素下，公司实现了盈利能力的提升，净利润率从2020 年的11.9%提升到2021 年的12.9%。此外，公司经营现金状况良好，2021 年经营现金净流入5.09 亿元，与净利润相比继续维持高位。

    　　2022Q1 剔除非经常性损益影响后，公司业绩维持高速成长。2022Q1，公司营收实现28.68%的快速成长，但归母净利润同比降低1.21%，主要原因是公司于2021 年5 月通过受让6000 万元财产份额间接参与了金开新能的定增，金开新能股价2022Q1 期间回撤，对公司公允价值变动损益造成影响。公司主营业务开展状况良好，2022Q1 扣非归母净利润为8108 万元，实现33.54%的同比高增。

    　　防爆电器龙头，国内新兴市场订单增长，海外业务拓展顺利，业绩将迎释放。作为国内防爆电器领域龙头，公司在传统石油、天然气、化工领域市占率提升的基础上，加强了对新兴市场的业务拓展。2021 年，公司技术创新推出30 多个新系列产品，拥有完全自主知识产权的“安工智能管控系统”实现销售收入1.26 亿，公司在安工智能、海工、军工、核电、白酒等多个新兴市场的销售订单大幅增长。

    　　海外业务方面，2021 年对比国际同行销售急剧下降的状态，公司外贸业绩稳中有升，实现销售收入5.71 亿，同比增长1.1%。2021 年公司海外市场开拓顺利，新获得50 多家国际重大用户的“合格供应商入围资格”，新增5 个国际代理，预计伴随疫情逐步消退，海外业务有望获得快速成长。

    　　盈利预测、估值与评级：华荣股份为国内防爆电器领域龙头，国内非石化领域需求释放，海外业务拓展顺利。我们维持公司2022-2023 年归母净利润预测5.03、6.12亿元，新增2024 年归母净利润预测7.38 亿元，2022-2024 年对应EPS 分别为1.49、1.81、2.18 元，对应PE 倍数分别为13x、11x、9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动及下游景气程度变化风险；市场竞争加剧的风险。