事件：公司披露2021 年报及2022 年一季报：1）2021 年：营收30.3 亿，yoy+32.6%，归母净利润3.8 亿，yoy+46.2%，扣非归母净利润3.1 亿，yoy+28.2%；2）2021Q4：营收9.4 亿，yoy+8.5%，归母净利润0.83 亿，yoy+42.8%，扣非归母净利润0.61 亿，yoy+17.3%；3）2022Q1：营收6.6 亿，yoy+28.7%，归母净利润0.6 亿，yoy-1.2%，扣非归母净利润0.81 亿，yoy+33.5%。

    2021 年各业务实现稳健增长，2022Q1 实现良好开局。2021 年各板块实现稳健增长：1）厂用防爆：实现营收16.87 亿元，同比增长14.84%，其中：内贸部门实现收入11.16 亿元，同比增长23.44%，外贸部门虽受疫情影响，但仍实现收入5.71 亿元，同比增长1.09%。厂用业务板块2021 年度实现净利润2.77亿元，同比增长22.42%，2021 年公司海外防爆业务进展缓慢一方面因为海外疫情另一方面因为海运受阻，今年期待有所改善；2）专业照明：实现营收3.25 亿元，同比增长5.09%；实现净利润0.32 亿，同比下降7.87%，净利率目前仅为9.8%，相比海洋王的20%的净利率差距较大，可能反映的是公司前期为了市场开拓给业务发展商让利较多，而公司专业照明新厂区在2021 年完成搬迁，磨合期完成后业务发展商激励有望进入正轨，看好改业务净利率提升趋势；3）能源业务板块：实现营收9.53 亿元，同比增长104.14%，其中：矿用防爆产品实现收入2.46 亿元，同比增长9.85%；新能源EPC 业务实现收入6.97 亿元，同比增长192.96%。能源业务板块实现净利润0.37 亿元，同比增长267.24%。

    2022Q1 营收同比增28.7%，扣非归母净利润同比增速达33.5%，实现良好开局，非经常性损益主要为公司去年参与金开新能定增对应股权以公允价值法计量产生的投资浮亏。

    预计公司2022 年仍将保持较快的增长：1）厂用防爆电器业务受益于全球及国内油气开支上行，从历史上来看，公司的厂用防爆电器跟油气行业的资本开支呈现正相关关系，2022 年为全球和国内油气开始上行之年，对防爆电器存在行业性的利好；3）非油气厂用防爆电器处于高增长阶段，公司布局了白酒、医药、核电、粉尘等诸多非油气下游，在安全生产要求监管加严的背景下，非油气领域防爆需求日益增多；3）矿用防爆受益于煤矿行业景气度高，安全生产重视程度提升有望带来防爆电器采购量提升；4）专业照明在去年完成新场地搬迁+业务发展商模式磨合完成后进入高增长阶段。

    投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，预计公司2022-2024 年归母净利润分别是4.6/6.0/8.0 亿元，对应PE 分别是14x/11x/8x，维持“推荐”

    评级。

    风险提示：下游需求放缓风险，国内疫情继续恶化影响发货风险。